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近年來，能源轉型對大宗商品市場的影響極為顯著，石化類傳統(tǒng)能源消費增量的份額持續(xù)被新能源所替代，而以光伏、風電為代表的新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動鋰、鈷等電池金屬消費大幅增長。例如，2022年，碳酸鋰價格一度飆升至60萬元／噸，鈷價也突破57萬元／噸（國際鈷價約8萬美元／噸）。

在過去3年間，隨著碳酸鋰產(chǎn)能的持續(xù)擴張及鹽湖提鋰等技術的發(fā)展，碳酸鋰的生產(chǎn)成本不斷降低，供應急劇增加。與此同時，新能源汽車的產(chǎn)銷量增速放緩，電池級碳酸鋰的需求增速也隨之放緩，最終出現(xiàn)供應過剩、庫存高企，碳酸鋰價格大幅下跌。目前，行業(yè)已進入減產(chǎn)和產(chǎn)能出清的初期階段，即行業(yè)洗牌階段，雖然碳酸鋰價格的跌勢已進入后期，但完成筑底仍需時日。

供應沒有明顯收縮

在經(jīng)濟變化周期中，行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)能出清通常依照這樣的規(guī)律演進：先是出現(xiàn)供應過剩的狀況，使得產(chǎn)成品價格持續(xù)下滑。在此過程中，部分企業(yè)因成本同樣下跌，盈利得以維持一段時間，但也有不少企業(yè)出現(xiàn)虧損。隨著形勢愈發(fā)嚴峻，成本較高且現(xiàn)金流緊張的中小企業(yè)開始減產(chǎn)或停產(chǎn)，隨后大中型企業(yè)也進行自律減產(chǎn)。如此一來，社會庫存逐漸去化，當庫存降低到一定程度，價格會企穩(wěn)并開始反彈。隨著價格回升，大中型企業(yè)憑借自身優(yōu)勢，市場份額不斷擴大，行業(yè)集中度得以提高，進而推動價格中樞向上抬升。

從成本角度來看，目前，僅有部分小企業(yè)實施減產(chǎn)，且主要是依賴外購鋰云母和鋰輝石進行生產(chǎn)的企業(yè)，而采用鹽湖提鋰工藝的企業(yè)仍有著較為可觀的利潤。據(jù)估算，外購鋰云母精礦生產(chǎn)碳酸鋰的現(xiàn)金成本約為7.4萬元／噸，若企業(yè)自有鋰云母（實現(xiàn)云母一體化），生產(chǎn)成本約為6.3萬元／噸；外購鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰的現(xiàn)金成本約為7.7萬元／噸，自有鋰輝石生產(chǎn)碳酸鋰的現(xiàn)金成本約為6.5萬元／噸。部分企業(yè)因在管理成本控制等方面表現(xiàn)出色，如永興材料，其碳酸鋰的單位生產(chǎn)成本低至5.1萬元／噸。鹽湖提鋰的成本在3萬～4萬元，如鹽湖股份的鋰鹽產(chǎn)品毛利率高達50.68%。

值得注意的是，鋰輝石與鋰云母的價格同樣處于下跌態(tài)勢，這表明當下碳酸鋰的成本具備進一步下行的可能性，而碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的利潤存在回升的空間。以進口鋰礦為例，5月26日，澳大利亞6%品位鋰輝石精礦CIF均價降至645美元／噸，而在4月7日這一價格為825美元／噸，跌幅達21.8%。

擁有鋰礦和鹽湖資源的企業(yè)，其開工率維持在高位。其中，藏格礦業(yè)和鹽湖股份的產(chǎn)能利用率達到100%；而成本相對較低的永興材料和天齊鋰業(yè)，其產(chǎn)能利用率也分別達到85%和75%。只有那些原料自給率不足且成本偏高的鋰鹽企業(yè)，如永杉鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等，其產(chǎn)能利用率處于50%及以下水平。

鋰價的持續(xù)下跌使得具備成本優(yōu)勢的鹽湖提鋰企業(yè)的競爭力凸顯，這意味著碳酸鋰產(chǎn)能出清的情況可能僅局限于礦石提鋰工藝，而鹽湖提鋰工藝的產(chǎn)能反而有可能會繼續(xù)擴張。如鹽湖股份新建的年產(chǎn)4萬噸鋰鹽基礎一體化項目，今年預計生產(chǎn)3000噸碳酸鋰。

從產(chǎn)量構成來看，近年來，鹽湖提鋰的產(chǎn)量占比在不斷上升。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，碳酸鋰的總產(chǎn)出為133萬噸，其中，42萬噸來自鋰鹽湖，68.8萬噸來自鋰輝石，22.2萬噸來自鋰云母，產(chǎn)量占比分別為31.6%、52%和16.4%。而在2021年，鹽湖提鋰的產(chǎn)量占比僅為10%，當時，鋰僅是鉀、硼的副產(chǎn)品，如青海鹽湖原先以生產(chǎn)鉀肥為主，鋰只是作為副產(chǎn)品被開采出來。

從海外鋰輝石的供應情況來看，即使鋰價持續(xù)走低，鋰輝石項目依舊持續(xù)不斷地投入生產(chǎn)。澳大利亞、非洲等資源產(chǎn)地的增量較大。從國內企業(yè)在非洲的投資布局來看，隨著部分項目步入產(chǎn)能釋放階段，預計2025年非洲鋰精礦的產(chǎn)量大概率突破100萬噸。

需求爆發(fā)高峰已過

碳酸鋰終端消費領域以電池為主，占比超過80%，涵蓋動力電池、小動力電池、消費電池以及儲能電池。動力電池主要應用于新能源汽車，小動力電池主要應用于電動兩輪車，消費電池主要應用于3C數(shù)碼產(chǎn)品，儲能電池主要應用于電化學儲能領域。

當前，能源轉型仍在持續(xù)推進，長期來看，隨著光伏、風電等新能源的發(fā)展、交通運輸?shù)难杆匐姎饣约翱稍偕茉创鎯Φ脑鲩L，鋰需求依舊保持增長態(tài)勢。然而，從國內新能源的占比情況，特別是新能源汽車的滲透率來分析，鋰需求爆發(fā)的高峰已經(jīng)過去。

一方面，國內新能源汽車的產(chǎn)銷量增速較2021—2022年的高峰期大幅降低，且新能源汽車的滲透率已經(jīng)突破50%。雖然未來滲透率仍會持續(xù)上升，但速度將放緩。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—4月，新能源汽車的產(chǎn)銷量分別為442.9萬輛和430萬輛，同比分別增長48.3%和46.2%，而在2021年同期，新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長2.6倍和2.5倍。

另一方面，特朗普的能源政策與關稅政策短期不利于新能源汽車和儲能的發(fā)展。特朗普重返白宮后，其能源政策鼓勵傳統(tǒng)石化能源，并對拜登政府的清潔能源政策進行抨擊。汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，特朗普更多是保持對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的扶持立場，而非對電動汽車給予全面支持。關稅方面，3月26日，特朗普簽署行政令，宣布對所有進口汽車及關鍵零部件（如發(fā)動機、變速箱等）征收25%的永久關稅，該措施自4月2日起開始生效，零部件關稅于5月3日實施。

當前，鋰需求增長的關鍵點在國內儲能領域。據(jù)CNESA的預測，2024—2030年，中國新型儲能累計裝機規(guī)模將呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。在理想情景下，到2030年，中國新型儲能累計裝機規(guī)模將達到313.86GW，年均復合增長率為37.1%；在保守情景下，到2030年，中國新型儲能累計裝機規(guī)模將為221.18GW，年均復合增長率為30.4%。

綜上所述，由于碳酸鋰供應過剩，碳酸鋰價格持續(xù)走低。然而，鋰輝石和鋰云母的產(chǎn)能擴張尚未結束，成本下降導致國內僅有部分原料自給率不足且成本偏高的鋰鹽企業(yè)減產(chǎn)，而鹽湖提鋰產(chǎn)能反而在擴張。當前，行業(yè)正處于“洗牌”階段，供應過剩的格局短期難以扭轉，價格下跌的趨勢也尚未結束。

（作者單位：廣州金控期貨）