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截至2021年底，印度尼西亞（下稱(chēng)印尼）錫礦儲(chǔ)量80萬(wàn)噸，全球占比16%，儲(chǔ)采比15年，低于全球平均的17年。印尼現(xiàn)有錫礦資源礦床更深，品位更低，錫礦產(chǎn)量受到較大壓制。目前，印尼錫礦開(kāi)采深度已由地表下50米降至地表下100米~150米，開(kāi)采難度提升，印尼錫礦產(chǎn)量也隨之逐年下降，已由2011年的峰值10.45萬(wàn)噸下降到2020年的5.3萬(wàn)噸。雖然印尼仍為世界第二大錫礦供給國(guó)，但印尼在全球錫產(chǎn)量占比由2011年的35%，下降至2020年的20%。

作為全球第二大精錫生產(chǎn)國(guó)，印尼的精錫供給非常重要，但是印尼精錫供應(yīng)總量和供應(yīng)彈性呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

第一，印尼原礦出口政策繼續(xù)收緊，2021年11月，印尼總統(tǒng)佐科·維多多表示將在2024年停止印尼錫礦出口。2014年，印尼貿(mào)易部頒布貿(mào)易法規(guī)44號(hào)文，禁止粗錫出口，意在遏制大量錫資源賤價(jià)流失，提升其錫產(chǎn)業(yè)的附加及錫資源的定價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)。該法規(guī)執(zhí)行后，印尼錫礦產(chǎn)量縮減，2020年，印尼錫礦/精錫產(chǎn)量匹配比僅為0.9。由于印尼冶煉產(chǎn)能低于錫礦產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能短期內(nèi)難以消化原本出口的錫礦，所以，印尼錫礦產(chǎn)量下降以適應(yīng)該國(guó)的冶煉需求。2019年開(kāi)始，印尼錫礦精錫產(chǎn)量匹配比已不足1，而2020年匹配比僅為0.9，錫礦產(chǎn)量已無(wú)法滿(mǎn)足本國(guó)精錫生產(chǎn)。

第二，印尼資源品位整體下降，面臨陸地資源貧化，海底采礦難度增加的問(wèn)題，抑制錫礦產(chǎn)量。目前，海底錫礦是印尼錫礦產(chǎn)出主要部分，海底采礦的難度較大、成本高，錫礦產(chǎn)量也會(huì)受到季節(jié)性影響。

天馬公司是印尼最大的錫生產(chǎn)企業(yè)，擁有獲準(zhǔn)開(kāi)采錫礦陸地面積的90%，該公司的濱海錫礦產(chǎn)量占比已達(dá)94%。但是，由于天馬公司管理不善，其礦權(quán)地已經(jīng)被大量小型私立采礦者過(guò)度開(kāi)采，天馬公司近年來(lái)被迫加強(qiáng)對(duì)礦權(quán)的控制。目前，該公司錫礦產(chǎn)出更加依賴(lài)于海底錫礦，濱海錫礦產(chǎn)量占比已從2010年的54%增長(zhǎng)至2020年的94%。截至2020年底，天馬公司高品位陸上錫礦儲(chǔ)量?jī)H有1.6萬(wàn)噸。

天馬公司的錫金屬產(chǎn)量整體呈下降趨勢(shì)。2019年，天馬公司錫產(chǎn)量達(dá)7.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)128%，為近年來(lái)較高水平。其主要因?yàn)?018年第四季度印尼實(shí)施新出口法規(guī)，天馬公司得以在統(tǒng)計(jì)口徑上取得許可權(quán)范圍內(nèi)非法礦商的產(chǎn)量，但是公司實(shí)際錫產(chǎn)能并無(wú)增長(zhǎng)。此后，天馬公司錫產(chǎn)量持續(xù)下降，2021年前三季度，天馬公司精錫產(chǎn)量為1.9萬(wàn)噸，同比下降49%。

第三，私人小冶煉企業(yè)已成為印尼精錫供應(yīng)的主力。近期，印尼錫錠出口同比恢復(fù)，主要是私人冶煉廠(chǎng)錫錠出口增長(zhǎng)。截至2020年底，印尼私營(yíng)冶煉企業(yè)精錫產(chǎn)能合計(jì)約為5萬(wàn)噸，占印尼總產(chǎn)能62%。印尼錫礦及精錫開(kāi)采有一個(gè)顯著特點(diǎn)，即大部分是私人企業(yè)小規(guī)模生產(chǎn)，產(chǎn)量會(huì)根據(jù)價(jià)格水平靈活調(diào)整。當(dāng)錫價(jià)較高時(shí)，小企業(yè)馬上增加產(chǎn)量，錫價(jià)下跌時(shí)，則選擇關(guān)閉產(chǎn)能，所以印尼錫礦及精錫產(chǎn)量的波動(dòng)性較大，可預(yù)測(cè)性差。

2021年前三季度，印尼精錫出口5.3萬(wàn)噸，較2020年同期增長(zhǎng)4.8%，筆者認(rèn)為，當(dāng)?shù)厮饺艘睙拸S(chǎng)的精錫出口，彌補(bǔ)了天馬公司精錫產(chǎn)量下降的缺口。但值得注意的是，私人冶煉廠(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張和實(shí)際出口量，將持續(xù)受到印尼當(dāng)?shù)厝遮厙?yán)格的環(huán)保審查的監(jiān)管。截至2022年1月份，印尼政府尚未通過(guò)交易所發(fā)放新的錫出口許可證。

筆者認(rèn)為，未來(lái)印尼錫礦資源將更多向大型冶煉廠(chǎng)集中，小企業(yè)精錫產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的可能性將越來(lái)越小，精錫產(chǎn)量將趨于穩(wěn)定，產(chǎn)量彈性將系統(tǒng)性下降。隨著印尼錫原礦品位下降，小企業(yè)的小規(guī)模生產(chǎn)模式愈發(fā)不經(jīng)濟(jì)，大量小企業(yè)將被清出市場(chǎng)。印尼新礦業(yè)法出臺(tái)后，錫原礦供應(yīng)將更多流向大型企業(yè)，對(duì)小型冶煉企業(yè)的錫原礦供應(yīng)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。（作者單位：中金有色研究）