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4月以來(lái)鎳價(jià)溫和反彈，宏觀面壓制逐漸減弱，供應(yīng)端有干擾且需求集中釋放，滬鎳指數(shù)最高反彈至103680，LME鎳最高達(dá)到12595。

基本面供不應(yīng)求局面料有改觀

（一）短期鎳礦供應(yīng)偏緊

據(jù)海關(guān)總署，3月鎳礦砂及精礦進(jìn)口量約為160.9萬(wàn)噸，同比減少42%左右；前三個(gè)月累計(jì)進(jìn)口量約為592.1萬(wàn)噸，同比減少19.3%，因國(guó)內(nèi)疫情基本控制但海外疫情集中爆發(fā)，原料運(yùn)輸受阻。據(jù)Mysteel，5月8日鎳礦港口庫(kù)存總量為962.85萬(wàn)濕噸，其中菲律賓鎳礦為725.13萬(wàn)濕噸，較節(jié)前減少33.23萬(wàn)濕噸，印尼鎳礦為231.3萬(wàn)濕噸，較節(jié)前減少19.7萬(wàn)濕噸。菲律賓最大的鎳礦石生產(chǎn)商—亞洲鎳業(yè)公司一季度礦石發(fā)貨量同比減少3.8%至278萬(wàn)濕噸。5月中下旬隨著封鎖期限的到期，港口發(fā)貨或?qū)②呌谡?，?guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊之勢(shì)也將緩解。

（二）鎳鐵產(chǎn)量料將增長(zhǎng)

據(jù)Mysteel，4月中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量4.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.55%；其中高鎳鐵產(chǎn)量3.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.16%，主要是因?yàn)橄掠武搹S采購(gòu)謹(jǐn)慎，壓價(jià)意愿強(qiáng)；而低鎳鐵產(chǎn)量為0.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.84%。預(yù)計(jì)5月中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量將環(huán)比增長(zhǎng)7.87%至4.45萬(wàn)噸，前期減產(chǎn)檢修的高鎳鐵廠將恢復(fù)生產(chǎn)，另外鎳價(jià)回升也利于鎳鐵廠排產(chǎn)增加。4月印尼鎳鐵企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比減少3.71%至3.74%，5月隨著印尼Weda Bay園區(qū)新建4條鎳鐵生產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量也將有所增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署，3月鎳鐵進(jìn)口量約為32.71萬(wàn)噸，是去年同期的3倍左右，因印尼進(jìn)口鎳礦出口，間接促進(jìn)了我國(guó)鎳鐵進(jìn)口。

據(jù)SMM，4月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.44萬(wàn)噸，隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)環(huán)境向好及鎳價(jià)回升，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)至1.51萬(wàn)噸。庫(kù)存情況來(lái)看，4月來(lái)國(guó)內(nèi)庫(kù)存基本變動(dòng)不大，截止到5月8日上期所鎳總庫(kù)存為27698噸，倉(cāng)單庫(kù)存為26766噸，LME鎳庫(kù)存基本保持在23萬(wàn)噸左右。整體庫(kù)存水平適中，難以對(duì)鎳價(jià)形成有效指引。

（三）不銹鋼需求較好

據(jù)Mysteel，4月中國(guó)32家不銹鋼鋼廠粗鋼產(chǎn)量為222.91萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.4%，同比減少7.9%，其中300系產(chǎn)量為114.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.2%，4月鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏明顯加快。預(yù)計(jì)5月排產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比增加3.3%至230.25萬(wàn)噸。疫情期間運(yùn)輸受限，無(wú)錫和佛山不銹鋼庫(kù)存快速攀升，3月上旬達(dá)到高位，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，庫(kù)存下降速度也較快，截止5月8日，無(wú)錫不銹鋼庫(kù)存降至49.35萬(wàn)噸，其中300系庫(kù)存為34.96萬(wàn)噸；佛山不銹鋼庫(kù)存降至20.97萬(wàn)噸，300系庫(kù)存為7.16萬(wàn)噸。需求集中釋放，庫(kù)存下降。不過(guò)，總體仍處于較高水平上，且終端需求能否持續(xù)回升仍有較大不確定性，因此對(duì)于去庫(kù)應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

市場(chǎng)情緒持續(xù)改善

宏觀層面上，據(jù)美國(guó)約翰斯·霍普金斯最新數(shù)據(jù)，全球新冠肺炎確診病例逼近410萬(wàn)例，其中美國(guó)確診病例超132萬(wàn)例。日本初步?jīng)Q定將國(guó)家緊急狀態(tài)延長(zhǎng)至5月31日。自3月底美元流動(dòng)性危機(jī)解除后，美股及有色金屬溫和反彈，市場(chǎng)情緒持續(xù)改善，尤其是歐美國(guó)家新增確診人數(shù)下滑，正重啟經(jīng)濟(jì)。不過(guò)，疫情的沖擊在二季度還將有所體現(xiàn)，不可掉以輕心。美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口減少2050萬(wàn)，降幅創(chuàng)1939年有記錄以來(lái)新高，失業(yè)率飆升至14.7%。4月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.8%，環(huán)比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然短期宏觀層面的壓制減弱，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

5月8日上期所發(fā)布《上海期貨交易所鎳期貨合約（修訂案）》，允許其他形狀的電解鎳參與實(shí)物交割，豐富了鎳期貨交割商品準(zhǔn)入機(jī)制，其中鎳豆交割成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。由于鎳豆存放時(shí)，表面質(zhì)量及形狀會(huì)產(chǎn)生變化，形成散落的鎳粉，導(dǎo)致整體重量損耗，通常鎳豆會(huì)貼水于鎳板銷售，國(guó)內(nèi)鎳系生產(chǎn)廠家對(duì)于鎳豆的使用程度也遠(yuǎn)不及鎳板。若上期所設(shè)置鎳豆貼水交割，將一定程度上刺激對(duì)鎳板消費(fèi)的替代，也會(huì)降低鎳市擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

行情展望

短期國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)偏緊之勢(shì)或延續(xù)，港口庫(kù)存持續(xù)下移，不過(guò)5月底菲律賓鎳礦將逐漸到港，供應(yīng)偏緊或?qū)⒕徑?。隨著鎳價(jià)回升，鎳鐵企業(yè)逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利，5月中國(guó)和印尼鎳鐵產(chǎn)量或?qū)⒃黾?，供?yīng)端的利多帶動(dòng)逐漸減弱。預(yù)計(jì)5月不銹鋼廠排產(chǎn)繼續(xù)增長(zhǎng)，將促進(jìn)鎳消費(fèi)，不過(guò)對(duì)于需求集中釋放后的持續(xù)性，應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。宏觀層面上，隨著全球疫情逐步得到控制，多國(guó)正計(jì)劃重啟經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)情緒持續(xù)改善，不過(guò)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在二季度還將體現(xiàn)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

因此，后市鎳價(jià)或震蕩為主，反彈空間或?qū)⒂邢蕖?/p>