國內消費前景悲觀 鉛價震蕩偏弱態(tài)勢難改
2019年07月24日 10:8 4799次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 期貨
上半年，鉛價整體呈現弱勢下行的態(tài)勢。期間，滬鉛期價基本表現為單邊下行的走勢，從年初的18000元/噸逐漸下移至年中的16000元/噸附近；倫鉛期價先從年初的2000美元/噸，抬升至2月底的2179.5美元/噸，之后才加速下調至5月底的1800美元/噸下方，6月份再度回升至1900美元/噸附近。整體來看，上半年鉛價弱勢凸顯。
從鉛價內外比值來看，前4個月，鉛價表現為內強外弱態(tài)勢，5~6月，轉為內弱外強格局。
對于下半年鉛市場，我們認為滬鉛期價震蕩偏弱態(tài)勢將大概率維持。主要為以下邏輯所主導。
其一，鉛消費沒有亮點，下半年國內消費前景較為悲觀。加上中美貿易摩擦下，中國鉛蓄電池出口也將受到沖擊。
其二，從供應來看，今年鉛礦供應緩慢增長，相對偏高的加工費將支撐原生鉛冶煉廠開工維持相對平穩(wěn)的狀態(tài)。國內鉛供應變化重點關注再生鉛方面。近兩年再生鉛新產能集中釋放，且今年環(huán)保政策影響邊際轉弱，但廢電瓶原料供應緊缺以及生產利潤微薄將繼續(xù)限制再生鉛開工的回升空間。
因此，下半年鉛市場將延續(xù)供需兩弱的格局。從具體影響來看，疲弱的消費對鉛價的壓制不減，而供應端表現的更多是被動的收縮。若下半年鉛價格受宏觀或政策利好形成階段性的提振，預計在消費利空影響下，將可能再度走弱。
鉛礦供應緩慢增長
國內鉛礦加工費持穩(wěn)
2018年以來，全球鉛礦供應開始緩慢增長。據安泰科統(tǒng)計，2019年，國外和國內鉛礦新增產能分別為12.8萬噸、5.1萬噸，但由于實際投產存在不確定因素的影響，以及資本青睞度的下降，預計2019年國外和國內鉛礦新增產能釋放增量為5萬~6萬噸和2萬噸左右。從全球范圍來看，鉛精礦最短缺的時候已經過去。2019年鉛礦供應偏緊態(tài)勢已有所緩解。經過2018年的緩慢抬升后，2019年以來國內鉛礦加工費持穩(wěn)于1750元/噸~1950元/噸，進口鉛礦加工費為20美元/干噸~30美元/干噸。其中國內鉛礦加工費處于相對偏高的水平。由于礦供應的趨松，2019年鉛礦不再成為鉛市場的主要矛盾。
原生鉛產出或持穩(wěn)，原料及低利潤將限制再生鉛新增產能釋放空間原生鉛開工或維持平穩(wěn)
上半年以來，在偏高的鉛礦加工費支撐下，原生鉛冶煉廠基本正常開工，原生鉛開工率相對平穩(wěn)。據SMM數據顯示，今年1~5月國內原生鉛累計產出為126.0萬噸，較2018年同期增長8.1%，增量約9.5萬噸。2018年基數偏低，主要為原生鉛生產部分受到鉛礦原料緊缺的限制。環(huán)比來看，5、6月份原生鉛冶煉廠檢修有所增加，因此原生鉛產出環(huán)比小幅下滑，但整體開工仍處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)中。
從下半年來看，偏松的鉛礦原料保障仍在，鉛礦加工費整體將維持在偏高水平，預計將繼續(xù)支撐原生鉛冶煉廠維持平穩(wěn)的開工狀態(tài)。據SMM數據顯示，2018年國內原生鉛產出為300萬噸左右，預計2019年產出量約為295萬噸。
供應變化重點關注再生鉛，低利潤或壓制再生鉛開工意愿國內鉛供應端變動主要關注再生鉛的表現。再生鉛供應方面，重點體現在兩個方面。第一方面，近兩年再生鉛新增產能釋放較為集中，推動國內再生鉛產出比例的不斷抬升。但受廢電瓶回收體系尚未打通所限制，由于原料端供應的影響，再生鉛新增產能實際的釋放空間仍有待提升。第二方面，環(huán)保政策對再生鉛產出的具體影響。
首先，對于再生鉛新增產能的實際投放情況。從近兩年來看，再生鉛新增產能投放十分集中。據SMM數據顯示，2018年廢電瓶處理能力增加100萬噸，2019年進一步增加122萬噸，相對應地，2018年和2019年再生鉛產能分別提升了64萬噸和75萬噸。今年以來，安徽華鑫階段性復產，華鉑一期和河南金利的新產線已投產運行。
但廢電瓶系統(tǒng)性回收體系仍未根本性解決，原料端緊缺對今年再生鉛新增產能釋放幅度形成了一定的限制。
其次，從今年的環(huán)保政策影響來看，政策邊際影響力度有所緩和。今年5月中下旬，中央環(huán)保督查組先后入駐江西、廣東等地區(qū)，對當地小型還原鉛企業(yè)生產形成階段性影響。此外，5月份河南、貴州地區(qū)也開展環(huán)保自查行動。整體來看，對于今年上半年，環(huán)保方面僅于5月份對生產形成相對集中的影響，且影響范圍和影響幅度實際有限。
總的來看，今年上半年再生鉛開工整體有一定的提升。但預計下半年利潤因素對再生鉛開工的壓制將不斷凸顯。上半年鉛價重心持續(xù)緩慢下移，但廢電瓶由于回收成本等方面的影響，廢電瓶價格相對抗跌，因此再生鉛企業(yè)生產利潤較微薄，甚至逐漸轉向虧損。從而導致5~6月份以來再生鉛企業(yè)尤其是非持證企業(yè)生產意愿偏低。5月份在環(huán)保影響減弱之后，江西、廣東等地區(qū)的再生鉛企業(yè)生產回歸現象并不顯著。下半年，再生鉛生產利潤低甚至虧損或可能成為常態(tài)，從而繼續(xù)影響再生鉛的開工意愿。
據SMM調研數據顯示，1~5月份國內再生鉛持證企業(yè)產量累計為71.73萬噸，較去年同期大幅增加近16萬噸。上半年再生鉛持證企業(yè)開工回升幅度較為可觀。但我們認為，由于利潤轉弱甚至虧損，且下半年預期利潤或難有好轉，因此可能影響再生鉛新增產能的實際釋放進度。
此外，受政策導向以及利潤影響，我們預計今年再生鉛非持證企業(yè)的產出將進一步小幅收縮。據SMM數據顯示，2018年再生鉛非持證企業(yè)的產出量為20萬噸，預計今年將進一步小幅收縮至14萬噸~15萬噸左右。
因此，2019年國內再生鉛產出估計較2018年有進一步小幅增長的空間，預計從2018年約240萬噸的水平，繼續(xù)提升至255萬噸附近。
消費無亮點
國內鉛消費前景較為悲觀
國內初端消費表現偏弱，季節(jié)性旺季特征弱化
今年 1~4月份，國內蓄電池開工同比穩(wěn)中略弱。而5~6月份蓄電池企業(yè)一般為了沖刺年中財報，開工率往往季節(jié)性有所回升，但今年5、6月份開工進一步轉弱，年中財報沖刺預期落空，也顯示了季節(jié)性旺季明顯弱化，需求持續(xù)疲弱。
從不同類型的蓄電池企業(yè)來看，起動型和動力型電池企業(yè)的開工率均顯現為同比穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢，且5~6月均未呈現季節(jié)性走強的特征。表明了終端下游汽車行業(yè)和電動車行業(yè)消費持續(xù)萎縮。相對而言，今年以來，固定型蓄電池企業(yè)的開工情況表現略好，受移動基站增長的推動。但由于政策的限制，未來基站對鉛蓄電池消費的進一步拉動空間難以樂觀。
從往年來看，四季度電池開工一般也表現為季節(jié)性回升的態(tài)勢。從今年來看，四季度置換型需求季節(jié)性回升仍有一定的期待，但整體新增需求的下滑，或將壓制季節(jié)性旺季特征的表現。
電動車新國標對行業(yè)形成沖擊
對于國內電動自行車行業(yè)，一方面，本身行業(yè)發(fā)展已經逐漸進入飽和階段。另一方面，新國標對電動車產銷利空影響明顯?！峨妱幼孕熊嚢踩夹g規(guī)范》于2018年先試行后，2019年4月15日正式實施。同時，《電動摩托車和電動輕便摩托車通用技術條件》于2019年4月1日起實施。由于新政策對于電動自行車的產銷形成顯著的沖擊，加上2017年市場已部分提前透支消費。因此2018年電動自行車產量大幅下挫，從2019年前4個月國內的產量來看，仍持穩(wěn)于相對低位。據統(tǒng)計局數據顯示，今年1~4月國內電動自行車產量為804.8萬輛，累計同比小幅增長0.7%。
此外，《中華人民共和國車輛購置稅法》于2019年7月1日起實施，但公告明確，如叉車、電動摩托車等，不屬于應稅車輛。該政策主要是降低消費者購車成本，促進消費。但政策惠及范圍不包括電動摩托車等，顯示了政策未對電動車行業(yè)進行支持。
對于今年下半年，在新國標進一步深入影響下，預計電動車行業(yè)消費或延續(xù)低迷態(tài)勢。
基站迅速增長，但政策導向不支持采用鉛蓄電池2019年，中國5G的發(fā)展成為市場關注焦點。從5G的發(fā)展進程來看，2018年底5G臨時牌照發(fā)放，2019年預商用，2020年正式商用。從2018~2019年移動通信基站設備產量來看，受益于4G的進一步普及推廣，以及5G行業(yè)的迅速開展，其產量快速增長。截至5月份，移動通信基站設備累計產量為27136.1萬信道，累計同比大幅增長136.7%。因此2019年新基站對于電池的需求將增加。但實際來看，基站設備大幅增長下，鉛蓄電池卻未能實際受益。主要為政策導向下，2018年中國鐵塔停止采購（新）鉛酸電池，2019年停止采購替換電池。這顯示鉛蓄電池的應用與通信基站行業(yè)的發(fā)展失之交臂。因此鉛蓄電池消費也從而未能獲得增長亮點的機會。
汽車行業(yè)也開始走向下坡路
全球汽車行業(yè)景氣度均在下滑，自2018年以來，國內汽車行業(yè)也開始走向下坡路。國內汽車產銷自2018年7月開始收縮，至今年5月份已持續(xù)11個月同比明顯下滑。
今年以來盡管部分刺激政策已出臺，但汽車行業(yè)低迷態(tài)勢未改。對于今年下半年，在整體經濟向弱的背景下，預計后期低迷態(tài)勢難改。不過由于去年7月之后汽車產銷量基數較低，預計下半年同比下滑幅度將收窄。
中美貿易摩擦，消費或雪上加霜
由于全球經濟增長放緩，受海外訂單下滑沖擊，2019年以來國內鉛蓄電池出口形勢不佳。1~4月，鉛蓄電池出口量累計為0.51億個，累計同比下滑12.5%。
中美貿易摩擦對鉛蓄電池出口也形成了不利影響。美國自6月1日起對中國鉛蓄電池類征收25%的關稅，將對鉛蓄電池出口形成沖擊。美國占國內起動用鉛酸蓄電池出口目的地第1位，占其出口量的7%；美國占其它鉛酸蓄電池出口目的地的第2位，占其出口量15%。因此，隨著美國進口關稅的上調，預計6月至今年下半年出口至美國的鉛蓄電池量將大幅收縮。
（作者單位：中信期貨）
責任編輯：李茜蕊
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