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今年8月中旬至9月初，滬銅期貨在國際貿易氛圍低迷，不明朗因素增多的環(huán)境下，波動明顯加大，并出現(xiàn)了明顯的下跌行情，滬銅指數(shù)創(chuàng)下了近一年以來的新低，雖然國內宏觀數(shù)據顯示我國工業(yè)生產依然處于擴張狀態(tài)，但是整體需求增速卻不及預期。貿易戰(zhàn)的影響不可忽視，造成低迷的交易環(huán)境未來難以給銅價帶來活力。

中美貿易緊張局勢影響銅價，智利8月銅出口收入降低

智利央行9月7日公布數(shù)據顯示，智利8月貿易逆差為3.02億美元，為兩年內首次錄得逆差，同時銅出口收入下滑。8月銅出口收入較去年同期下滑13%，至27.41億美元，因中美貿易緊張局勢影響了銅價。智利是全球最大的銅生產國。而中國則是智利銅礦最大客戶。

面對中美貿易緊張局勢，智利對未來財政政策表現(xiàn)出謹慎的態(tài)度。全球最大的銅出口國智利目前的利率為2.5%，預計今年貨幣將下滑13%后,經濟的增長和通脹上升，預示著政府將很快開始加息。然而，由于中美陷入貿易爭端，銅價今年下跌了20%左右，因此有必要謹慎行事。中國貿易經濟惡化及銅價持續(xù)下跌引發(fā)的收縮性沖擊將壓低通貨膨脹。這將擴大產出缺口。當然這個站在長遠角度考慮，短期并不對供需產生實質性影響。

美元指數(shù)高位震蕩，抑制大宗商品價格

8月美國新增非農就業(yè)人數(shù)與薪資增速大超市場預期，失業(yè)率仍然保持歷史低位，服務業(yè)就業(yè)增長強勁，表明美國勞動力市場持續(xù)強勁。另一方面，8月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)約十四年來新高，其中新訂單指數(shù)和生產指數(shù)保持強勁，新出口訂單和進口指數(shù)在貿易摩擦背景下有所下滑。整體來看，強勁的就業(yè)數(shù)據說明美國經濟基本面穩(wěn)定，市場對美聯(lián)儲加快加息的預期有所抬升，從而推升美元。根據CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，截至9月7日，9月加息25BP至2%-2.25%區(qū)間的概率升至99.8%，12月再次加息至2.25%-2.5%區(qū)間的概率升至77.6%。短期美元指數(shù)得到較強有力的支撐，不利于全球大宗商品的價格上漲。

市場情緒謹慎，CFTC凈多持倉大幅下滑

三季度銅價重心在震蕩中繼續(xù)下移，非商業(yè)凈多持倉數(shù)量與銅價呈現(xiàn)高度正相關性。截止至2018年09月04日當周，非商業(yè)多頭為77,952張，空頭為83,929張，凈持倉為-5,977張，較上一周減少6,268張。非商業(yè)凈持倉也從 6 月底的 凈多頭持倉34045 手下滑至 凈空頭持倉5977 手，最低更是由凈多持倉轉為凈空持倉。

銅礦供應干擾降溫，供應穩(wěn)定增長

粗煉加工費四月份以來持續(xù)走高，7月加工費為86.5美元/千噸，表明銅礦供應相對寬松。供給端來看，進入 6 月以來，全球最大的銅礦 Escondida 礦展開薪資談判，歷時兩個多月最終達成薪資協(xié)議，市場對于罷工預期落空。智利國家銅業(yè)旗下的 Andina 礦，在 8 月 20 日展開罷工，但在 8 月 27 日也達成薪資協(xié)議，對產量影響十分微小。下半年仍有薪資談判，但今年供應干擾預期明顯下降，考慮到在產礦山品味下降，新增投產項目較少，預計銅礦產量保持穩(wěn)定小幅增長。