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人們總是把黃金本輪的下跌單純歸結(jié)于美元的上漲導(dǎo)致計(jì)較成本上升，那照上述邏輯黃金和原油應(yīng)該齊跌。但事實(shí)上從4月中旬起算美指上漲了約4.7%，美原油上漲超10%，現(xiàn)貨黃金下跌了7.4%，究竟是什么原因造成同根不同命，本文將做詮釋。

黃金

這是一個(gè)很有意思的資產(chǎn)，在考慮它的定價(jià)時(shí)我們可以從長(zhǎng)期通脹、新興市場(chǎng)或各國(guó)央行的購(gòu)入拋售、避險(xiǎn)情緒、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（美元和金價(jià)負(fù)相關(guān)性）與銀等貴金屬的比價(jià)（大宗商品的聯(lián)系）等多個(gè)維度去考量，單一方面都不是決定性因素。

從引發(fā)避險(xiǎn)情緒事件來(lái)說(shuō)，最近發(fā)生的事情包含美國(guó)對(duì)各國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)，從鋼、鋁關(guān)稅到汽車關(guān)稅，再到對(duì)美國(guó)公布對(duì)華另外2000億美元關(guān)稅清單（可能在8月30日公眾咨詢后生效）。歐洲則是因移民、難民、財(cái)政問(wèn)題帶來(lái)分裂危機(jī)，疊加英國(guó)脫歐亂局致內(nèi)部政要離職（周四7月12日留意脫歐白皮書），基本上這些看似都有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好降低提升金價(jià)，但實(shí)際并非如此。

VIX恐慌指數(shù)一直處于低位，日元和瑞郎等融資性貨幣兌美元叢月中旬算起分別下跌3.2%和2%，市場(chǎng)資金用腳投票表示他們并不認(rèn)同這一邏輯。

在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，資金從新興市場(chǎng)大舉撤出之時(shí)，局面整個(gè)就變成了存量資金的博弈。

在流動(dòng)性充裕的時(shí)候，企業(yè)能以低利率融資，投入新興市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)，這恰似一場(chǎng)賭博高風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)含高收益?？僧?dāng)過(guò)剩資金抽走后，當(dāng)初發(fā)行的債券由于匯兌損益或是情緒因素或提高收益率或淪為垃圾債，疊加各國(guó)貿(mào)易壁壘的建設(shè)，物價(jià)高企挫殺商業(yè)信心，體現(xiàn)在亞太股市的連續(xù)重挫。（滬深三大指數(shù)又深跌2%，日韓股市同上）

這是一個(gè)連環(huán)反應(yīng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的悲觀體現(xiàn)在大宗商品（鋅、鋁、銅、鐵、鎳）需求放緩，價(jià)格持續(xù)暴跌。而更糟糕的是，擺在各國(guó)央行面前只有兩條路，要么以阿根廷、巴西為首跟隨大幅加息保匯率，要么放松錢根子扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)，無(wú)論哪一種方式從長(zhǎng)期來(lái)看都難阻貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

一是政府宏觀的調(diào)控干預(yù)并不是市場(chǎng)底，二是貨幣政策的偏離導(dǎo)致資金逐利流向高收益、確定資產(chǎn)。那在這個(gè)時(shí)候，對(duì)黃金起到的是一個(gè)負(fù)面的作用，也就是最近一直提及的避險(xiǎn)屬性失靈。

長(zhǎng)期通脹不容樂(lè)觀、全球最大ETF基金頻繁逆勢(shì)趁反彈減持降至800噸之下、部分央行拋售黃金外儲(chǔ)保匯或者填補(bǔ)損失、避險(xiǎn)資產(chǎn)的汰強(qiáng)留弱技術(shù)上無(wú)人敢去率先抄底下跌趨勢(shì)的品種，這些因素疊加起來(lái)就是金價(jià)難以走強(qiáng)的核心邏輯。

轉(zhuǎn)機(jī)在哪里：

一、美朝關(guān)系☆

雖然特金會(huì)后未掀較大波瀾，不過(guò)兩國(guó)關(guān)于是分階段還是“完全、不可逆、可驗(yàn)證”一步到位棄核還存本質(zhì)分歧，朝鮮地緣局勢(shì)可能使得兩國(guó)關(guān)系緊張，這才是能夠真正帶動(dòng)金價(jià)上漲的因素。

二、北約峰會(huì)，特朗普和默克爾針?shù)h相對(duì)

2017年美國(guó)軍事支出占北約的70%，而28個(gè)成員國(guó)僅有5國(guó)軍費(fèi)支出達(dá)標(biāo)占GDP2%，德國(guó)僅有1%。另外，歐盟對(duì)美國(guó)還存在1510億美元巨大貿(mào)易順差，所以很難不令人遐想特朗普可能對(duì)俄羅斯釋放善意，包括這也可以爭(zhēng)取到7月16日普特會(huì)談判籌碼。

如果美國(guó)調(diào)整軍力部署或者退出北約，基本就是名存實(shí)亡，而法國(guó)方面還高喊歐洲獨(dú)立論調(diào)，他提議包含英、德、法、比利時(shí)等9國(guó)簽訂意向書，以在歐洲建立軍隊(duì)處理任何可能威脅歐洲安全的情況，包含自然災(zāi)害、危機(jī)干預(yù)、撤離僑民?？绱笪餮筌娛侣?lián)盟一旦瓦解就會(huì)增加戰(zhàn)亂風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)利好金價(jià)，現(xiàn)在問(wèn)題在于特朗普的態(tài)度近是威脅其多繳費(fèi)還是真的有意退出。