老司机在线精品播放观看_欧洲黑人巨大视频在线观看_少妇的滋味完整版_妺妺的下面好湿好紧闺蜜

1、覺(jué)醒的“銅博士”

銅市行情回顧：2016年10月開(kāi)始，隨著市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的樂(lè)觀情緒，尤其是美國(guó)和中國(guó)對(duì)基建的需求開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，之前表現(xiàn)一直較弱的銅價(jià)一改頹勢(shì)，漲勢(shì)如虹，LME銅價(jià)從4700美元/噸連續(xù)拉漲至6000美元/噸附近。進(jìn)入2017年，銅價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勁，2月達(dá)到6145美元的高點(diǎn)，滬銅在2月份也一度漲至5萬(wàn)元之上。6月份以來(lái)銅價(jià)不斷反彈，并于近期創(chuàng)反彈新高點(diǎn)，其中，LME銅價(jià)最高達(dá)6649美元/噸，滬銅最高達(dá)到52330元/噸。

供應(yīng)方面：銅價(jià)緊隨市場(chǎng)供應(yīng)信息的波動(dòng)。

2017年一季度，必和必拓?fù)碛写蟛糠止蓹?quán)的全球最大銅礦Escondida面臨勞資糾紛停產(chǎn)43天，自由港旗下的全球第二大礦山Grasberg以及Cerro Verde同樣面臨罷工問(wèn)題，三大礦山年產(chǎn)銅量超過(guò)200萬(wàn)噸，占據(jù)世界銅產(chǎn)量的10%以上，停工帶來(lái)的銅礦減產(chǎn)將超過(guò)30萬(wàn)噸。另一方面，智利遭遇暴雨等極端天氣的影響時(shí)間遠(yuǎn)超去年，秘魯?shù)V區(qū)又遇洪水災(zāi)害，導(dǎo)致銅礦生產(chǎn)受阻不小。這種種原因成為支撐銅價(jià)在上半年一直處于5500點(diǎn)的高位的重要原因。

今年下半年，銅礦生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素仍未完全消除。目前，自由港Grasberg銅礦約5，000名礦工將延長(zhǎng)罷工第四個(gè)月；另有5家銅礦勞資合同將在10月份與11月份到期。未來(lái)力拓、南方銅業(yè)的供應(yīng)動(dòng)態(tài)也需持續(xù)關(guān)注。同時(shí)，銅價(jià)上漲可能會(huì)激勵(lì)礦工們要求更多的利益分配，這將會(huì)進(jìn)一步破壞銅礦山的生產(chǎn)，銅企的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨更大的考驗(yàn)。

需求方面：中國(guó)和美國(guó)的對(duì)銅的需求將成為主要看點(diǎn)。

中國(guó)7月份的制造業(yè)PMI指數(shù)51.4，連續(xù)12個(gè)月位于枯榮線上方，國(guó)內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張步伐有所加快，房地產(chǎn)和基建投資將穩(wěn)中有升。今年二季度公布的GDP增速繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，6.9%的增速好于市場(chǎng)預(yù)期，倫銅再次突破6000美元，短期內(nèi)銅價(jià)有望維持高位運(yùn)行。下半年中國(guó)宏觀環(huán)境偏樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)各地方政府密集公布基建投資項(xiàng)目計(jì)劃，將持續(xù)拉動(dòng)對(duì)銅的需求；

美國(guó)總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策和美元走勢(shì)也可能在下半年影響銅價(jià)，隨著市場(chǎng)對(duì)美元加息的預(yù)期已逐漸消化完畢，美元指數(shù)上行空間有限。若建立在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)看好的背景下，尤其是特朗普稅改與基建刺激計(jì)劃的進(jìn)展加速，則有望與銅價(jià)實(shí)現(xiàn)同漲。

庫(kù)存方面：銅庫(kù)存的波動(dòng)是2017年銅價(jià)格的又一主要推動(dòng)力。

從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，其中LME和上期所庫(kù)存在3月份同步上升，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)后逐步回落。整體上半年全球銅庫(kù)存處在近兩年高位。而在過(guò)去幾周中，我們看到LME和上期所銅庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，這也成為支撐銅價(jià)的因素之一。

銅庫(kù)存存在較大的季節(jié)波動(dòng)性，一季度一般來(lái)說(shuō)是銅需求的淡季，在下半年，隨著國(guó)內(nèi)需求的轉(zhuǎn)暖，精煉銅廠商擴(kuò)產(chǎn)的速度加快，對(duì)銅精礦的進(jìn)口量會(huì)有較大幅度的提高，銅庫(kù)存有望隨著需求端的改善而開(kāi)始回落，進(jìn)一步的支撐今年震蕩上升的銅價(jià)。

長(zhǎng)期來(lái)看，能真正支撐銅價(jià)上漲的因素取決于宏觀經(jīng)濟(jì)前景和銅精礦供應(yīng)短缺。

縱觀歷史，2004年-2011年，全球銅供給速度明顯放緩，銅價(jià)在這幾年間經(jīng)歷了罕見(jiàn)的高價(jià)（2011年8月倫銅達(dá)到10190美元的歷史高點(diǎn)）。2007年，銅企紛紛投資擴(kuò)產(chǎn)，2012年銅礦項(xiàng)目大批量投產(chǎn)，推動(dòng)全球銅市轉(zhuǎn)入過(guò)剩。

今年，銅市供應(yīng)短缺的局面再度開(kāi)啟，海外銅礦運(yùn)營(yíng)商受制于去年低迷的銅價(jià)，目前盈利仍需恢復(fù)，且當(dāng)前銅價(jià)的上漲還不足以驅(qū)使各銅企大興投資新礦，種種不確定性因素也抑制了礦商的投資意愿，未來(lái)兩年間鮮有大規(guī)模的新增銅礦或擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。目前已知的泰克資源正在投資的Quebrada Blanca二期項(xiàng)目因環(huán)境評(píng)估問(wèn)題現(xiàn)已撤銷(xiāo)，第一量子在巴拿馬的CobrePanama項(xiàng)目，具體達(dá)產(chǎn)時(shí)間也已經(jīng)到了2019年以后。由于潛在大型礦脈越來(lái)越少，且銅礦建設(shè)周期至少需要5年以上的時(shí)間，全球銅礦市場(chǎng)再次陷入以供給為主導(dǎo)的短缺局面。

從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的方面去考慮，2017年海外主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇動(dòng)能得以延續(xù)，經(jīng)濟(jì)前景不斷改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體比較穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和去產(chǎn)能支撐起大宗商品價(jià)格，總體而言全球?qū)︺~的需求增速雖然逐漸平穩(wěn)，但絕對(duì)量依然可觀。屆時(shí)銅市供需缺口或?qū)⑦M(jìn)一步被拉大，牛市行情有望重新上演。

2、供給主導(dǎo)的短缺局面將開(kāi)啟

2.1、礦銅：短期擾動(dòng)因素不斷，長(zhǎng)期增量乏力

全球銅礦資源相對(duì)集中，全球7億噸的銅礦儲(chǔ)量集中分布在智利、澳大利亞、秘魯、墨西哥和美國(guó)等高品位礦藏地區(qū)。分國(guó)別來(lái)看，智利（2.09億噸）、澳大利亞（9300萬(wàn)噸）、秘魯（6800萬(wàn)噸）、墨西哥（6800萬(wàn)噸）和美國(guó)（3800萬(wàn)噸）前5國(guó)銅礦儲(chǔ)量占全球總儲(chǔ)量的63%。同時(shí)亞洲的中國(guó)、印尼和哈薩克斯坦；歐洲的波蘭和俄羅斯；大洋洲的澳大利亞；非洲的贊比亞也是銅礦資源較豐富的地區(qū)。

全球銅礦供應(yīng)量智利一國(guó)獨(dú)大。智利、中國(guó)、秘魯、美國(guó)和澳大利亞5國(guó)礦銅供應(yīng)量占全球1940.7萬(wàn)噸供應(yīng)量的60%，2016年，智利銅礦年產(chǎn)量為550萬(wàn)噸，全球市場(chǎng)份額接近30%。

從銅礦產(chǎn)能分布來(lái)看，南美國(guó)家尤其是智利處于壟斷地位。前10名中有5家智利礦，前20名中有8家智利礦。全球大型銅礦的實(shí)際控制人中，除了智利本國(guó)的智利國(guó)家銅公司（Codelco）以外，其他的礦業(yè)巨頭大多為國(guó)際大型礦業(yè)跨國(guó)公司，如自由港邁克墨倫銅金礦公司（Freeport McMoran CoPPer &； Gold）、必和必拓（BHPBilliton）、力拓（Rio Tinto）、英美礦業(yè)（Anglo American）等，全球大型銅礦由這些跨國(guó)公司壟斷的格局十分明顯。

2017年銅企風(fēng)波不斷，全球銅產(chǎn)量受挫嚴(yán)重。2017年2月份，必和必拓旗下的Escondida銅礦因罷工停產(chǎn)43天，導(dǎo)致該銅礦一季度銅產(chǎn)量同比下滑63%至9.71萬(wàn)噸，去年同期為26.56萬(wàn)噸。同時(shí)，自由港旗下的Grasberg銅礦因未取得出口許可2月份停產(chǎn)，進(jìn)入5月份該礦又進(jìn)入兩個(gè)月的罷工狀態(tài)，每月導(dǎo)致銅產(chǎn)量下滑3.18萬(wàn)噸。全球最大的兩處銅礦供應(yīng)中斷，使得今年以來(lái)銅礦供應(yīng)至少縮減30萬(wàn)噸。進(jìn)入7月份，另兩大銅企嘉能可和安托法加斯塔的銅礦再出問(wèn)題，這些銅企均占據(jù)全球銅礦產(chǎn)量的主要份額，任何一個(gè)礦井的停工都對(duì)全球銅市產(chǎn)生重大影響。

總的來(lái)看，2017年上半年，全球前十大銅企只有第一量子和安托法加斯塔的銅產(chǎn)量為正增長(zhǎng)，其余銅企產(chǎn)量下滑較為嚴(yán)重。除了罷工對(duì)銅礦生產(chǎn)的影響外，智利本地連遭暴雨侵襲，惡劣的天氣使智利銅供應(yīng)中斷事件頻發(fā)，智利部分老礦山礦石品味下降問(wèn)題也越來(lái)越突出，這些因素也從很大程度上制約了今年上半年的銅產(chǎn)量。

2017年一季度，全球礦山銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)不斷下降，同比增速出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。一季度全球礦山銅總產(chǎn)量為463萬(wàn)噸，較2016年同期的479萬(wàn)噸下滑3.15%，銅礦供給出現(xiàn)了明顯的階段性塌陷。其中，礦銅最大的供應(yīng)國(guó)智利產(chǎn)量下滑63%，智利國(guó)家銅礦委員會(huì)也將2017年智利銅產(chǎn)量的預(yù)期由原來(lái)的579萬(wàn)噸下調(diào)至560噸萬(wàn)噸以下。

根據(jù)WBMS的最新數(shù)據(jù)，2017年1-5月，全球銅礦山產(chǎn)量為830萬(wàn)噸，全球銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺6.5萬(wàn)噸，而2016年全年銅市場(chǎng)的短缺量也才6.9萬(wàn)噸，這進(jìn)一步反映出今年銅礦供給缺口正在逐漸被拉大。

2017年下半年，銅企勞資問(wèn)題仍然值得關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球今年合同到期的銅礦有15家，其中5家集中在下半年的10月份和11月份，一旦勞資雙方無(wú)法達(dá)成一致，銅市就或掀起“罷工潮”。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大型銅企罷工事件除了對(duì)銅產(chǎn)量的影響以外，短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)的刺激作用非常明顯：1月份必和必拓Escondida銅礦表示將舉行長(zhǎng)期罷工，LME銅價(jià)跳升至兩個(gè)月高位5973美元；5月份全球第二大銅礦Grasberg銅礦罷工舉行示威游行，在該消息的影響下，倫銅再次沖高上漲。

長(zhǎng)期來(lái)看新建產(chǎn)能較少，銅礦未來(lái)幾年供應(yīng)量增速放緩。銅礦的投擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一般以10年為一個(gè)周期，是典型的重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期行業(yè)。全球第一大銅礦供應(yīng)國(guó)智利未來(lái)的礦銅供給增量主要來(lái)自在建礦山投產(chǎn)或已有礦山產(chǎn)能利用率的提升，而從在建礦山的跟蹤來(lái)看2020年之前，無(wú)新增大型礦山投產(chǎn)。值得關(guān)注的是第一量子在2017年產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，擴(kuò)張步伐加快，公司年產(chǎn)能32萬(wàn)噸的大型銅礦Cobre Panama項(xiàng)目有望在2019年全面達(dá)產(chǎn)。

今年全球銅精礦產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2141萬(wàn)噸，增速僅為1.86%。根據(jù)ICSG的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年供應(yīng)增速最大的分別為剛果（金）、秘魯、中國(guó)、哈薩克斯坦和美國(guó)；從礦銅減量角度來(lái)看，減量最大的分別是伊朗、俄羅斯、贊比亞和澳大利亞等國(guó)，2011-2015年合計(jì)減量7.5萬(wàn)噸，減量較小。因此，無(wú)論是從儲(chǔ)量角度還是供應(yīng)量增減角度，影響礦銅供給的長(zhǎng)期影響因素主要來(lái)自智利、秘魯、墨西哥、中國(guó)、剛果（金）等國(guó)家。未來(lái)幾年，全球新增產(chǎn)能甚少，加之諸多影響銅供應(yīng)的變量因素，全球銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)將非常有限。

2.2、精銅：放量速度不及產(chǎn)能擴(kuò)張速度

銅的冶煉：銅的冶煉過(guò)程主要包括粗煉和精煉兩個(gè)過(guò)程，粗煉是把礦石冶煉成粗銅（含銅98.5%）或者陽(yáng)極銅（含銅99.5%）的過(guò)程，銅精煉是把陽(yáng)極銅通過(guò)精煉的方式，生成含量達(dá)到99.99%陰極銅的生產(chǎn)過(guò)程，其中包括火法（包括再生銅）、濕法（SX-EW）兩種冶煉方式。

全球銅礦冶煉產(chǎn)量與銅礦供應(yīng)量的分布有所不用，中國(guó)成為主要的銅冶煉國(guó)家。2016年，全球粗銅產(chǎn)量為156萬(wàn)噸，中國(guó)粗銅產(chǎn)量達(dá)到57萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)量的的37%。同時(shí)，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量約占據(jù)全球精煉銅產(chǎn)量的35%，是全球最主要的銅冶煉國(guó)家。

江西銅業(yè)(19.29 +5.01%,診股)擁有世界產(chǎn)能第一的銅冶煉加工廠。根據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2016年全球銅冶煉產(chǎn)能為2119萬(wàn)噸，全球前20冶煉廠產(chǎn)能合計(jì)為837萬(wàn)噸，占世界總產(chǎn)能的比例為41%。在全球Top20冶煉廠中，有4家冶煉廠位于中國(guó)，另外金川集團(tuán)與銅陵有色(3.13 +2.96%,診股)分別在智利建立了銅冶煉廠。其中江西銅業(yè)旗下的貴溪冶煉廠年以90萬(wàn)噸年產(chǎn)能位列世界第一，其產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出位居第二Birla Copper冶煉廠。

海外精煉銅將擴(kuò)產(chǎn)57萬(wàn)噸左右，以全球產(chǎn)量2400萬(wàn)噸來(lái)計(jì)，這些產(chǎn)能增量的貢獻(xiàn)較小。伴隨銅價(jià)的走高，全球精煉銅產(chǎn)能擴(kuò)張的腳步將加快，海外市場(chǎng)上，新開(kāi)工的精煉銅項(xiàng)目分布較為分散，且單個(gè)項(xiàng)目的增產(chǎn)規(guī)模并不十分突出。2017年至2018年海外新投產(chǎn)的產(chǎn)能合計(jì)大約在57萬(wàn)噸左右，但是預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的釋放速度不會(huì)過(guò)快，對(duì)全球總產(chǎn)量的影響不大。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2017年國(guó)內(nèi)有投產(chǎn)可能的冶煉銅產(chǎn)能約173.5萬(wàn)噸，其中大概率投產(chǎn)的產(chǎn)能約103.5萬(wàn)噸；2018年預(yù)期投產(chǎn)冶煉產(chǎn)能70萬(wàn)噸（包含2017年大概率不能投產(chǎn)的產(chǎn)能）；2019年預(yù)期投產(chǎn)的產(chǎn)能約為131.8萬(wàn)噸（假設(shè)余下產(chǎn)能全部投產(chǎn)）。預(yù)計(jì)2017年下半年至2018年上半年將迎來(lái)國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)能投放的高峰期。

主要原因是：1、此前低銅價(jià)環(huán)境下，部分計(jì)劃在2016年投產(chǎn)的項(xiàng)目建設(shè)工期被推延，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好之后，這部分在建項(xiàng)目有望在2017年投產(chǎn)；2、中資企業(yè)收購(gòu)的海外礦山開(kāi)始出礦，需要在國(guó)內(nèi)建設(shè)與之匹配的冶煉產(chǎn)能，例如五礦水口山銅冶煉項(xiàng)目即對(duì)接的是五礦秘魯Las Bambas銅礦項(xiàng)目，而中鋁東南銅冶煉項(xiàng)目則是對(duì)接中鋁秘魯?shù)腡oromocho銅礦項(xiàng)目；3、一些老舊產(chǎn)能需要升級(jí)置換，部分城市開(kāi)展“退城入園”，企業(yè)順勢(shì)擴(kuò)建了部分產(chǎn)能。

同時(shí)值得注意的是，國(guó)內(nèi)2017年新增產(chǎn)能看似增長(zhǎng)較快，但很多項(xiàng)目都在下半年或年末才能投產(chǎn)，因此對(duì)今年產(chǎn)能的貢獻(xiàn)實(shí)際上并不多，預(yù)計(jì)在30萬(wàn)噸左右。再者，冶煉廠一般有2年的檢修周期，2015年時(shí)有較多冶煉廠進(jìn)行了大規(guī)模檢修，預(yù)計(jì)今年冶煉廠的檢修率將再次走高，這又會(huì)影響冶煉廠的產(chǎn)量，沖減今年部分新增產(chǎn)量。

銅冶煉加工費(fèi)下降，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程或放緩。由于海外銅礦供給處于修復(fù)階段，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)從年初開(kāi)始一路下跌，3月底，加工費(fèi)降至71.5美元/噸。之后加工費(fèi)略有回升，截至7月底，現(xiàn)貨TC均價(jià)以穩(wěn)定在80美元/噸。相對(duì)于銅冶煉的加工成本來(lái)說(shuō)，這個(gè)價(jià)位依然可使冶煉廠保持盈利狀態(tài)，但比對(duì)去年95美元/噸的加工費(fèi)，降幅為15.80%。冶煉費(fèi)的下跌必然會(huì)打擊冶煉廠的擴(kuò)產(chǎn)熱情，產(chǎn)能增加大概率不及預(yù)期。同時(shí)冶煉費(fèi)的下降也暗示今年銅礦供給正向緊缺的方向發(fā)展。

銅礦供給收縮直接造成了精煉銅的減產(chǎn)，增量主要依靠再生銅對(duì)產(chǎn)量的補(bǔ)充。根據(jù)ICSG的最新數(shù)據(jù)，全球精煉銅產(chǎn)量一季度共計(jì)576.6萬(wàn)噸，同比微增0.2%。其中礦產(chǎn)精煉銅產(chǎn)量為474.4萬(wàn)噸，同比下降2.2%，但再生精煉銅產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)13.4%值102.4萬(wàn)噸。分地區(qū)來(lái)看，智利精煉銅產(chǎn)量同比下降18%，收縮非常明顯，產(chǎn)量直接受到了銅礦供給短缺的影響，其他地區(qū)如日本、美國(guó)產(chǎn)量也出現(xiàn)了不同幅度的下降。唯有中國(guó)與墨西哥增長(zhǎng)較為明顯，分別增長(zhǎng)7%、12%。預(yù)計(jì)下半年隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)工，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)要略好于上半年。

從我國(guó)的精煉銅生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，再生精煉銅占據(jù)更重要的地位。全球再生精煉銅占精煉銅總產(chǎn)量的比例大約在20%，而在2016年，我國(guó)精煉銅總量為844萬(wàn)噸，其中230萬(wàn)噸為再生精煉銅，再生精煉銅占精煉銅總量達(dá)到了27%，說(shuō)明國(guó)內(nèi)對(duì)廢銅的依賴程度還相對(duì)較高。而我國(guó)國(guó)產(chǎn)廢銅供應(yīng)量明顯不能滿足需求，我國(guó)每年需進(jìn)口廢銅大約230萬(wàn)噸左右。今年上半年，由于銅精礦供應(yīng)的縮減，我國(guó)進(jìn)口廢銅量明顯上升，1-6月份進(jìn)口廢銅數(shù)量為185萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.7%。

環(huán)保政策趨嚴(yán)，日后依靠廢銅補(bǔ)充供給愿望恐難以實(shí)現(xiàn)。近日，中國(guó)已經(jīng)向世貿(mào)組織提出，截止2017年底，中國(guó)將禁止4類(lèi)24種固體廢料的進(jìn)口，包括廢棄塑膠、紙類(lèi)、廢棄爐渣以及紡織品。雖然這則消息中并未提及控制廢銅進(jìn)口的問(wèn)題，但是結(jié)合環(huán)保部展開(kāi)的為期一個(gè)月的打擊進(jìn)口廢棄物加工的轉(zhuǎn)向行動(dòng)來(lái)看，已經(jīng)有不少的廢舊金屬貿(mào)易企業(yè)企業(yè)因此次的環(huán)保行動(dòng)而進(jìn)入歇業(yè)狀態(tài)。我們認(rèn)為后市進(jìn)口廢棄物的控制力度將會(huì)不斷加大，進(jìn)口廢銅必然也會(huì)受到不小的限制。

環(huán)保政策對(duì)廢銅的影響已經(jīng)體現(xiàn)在廢銅的價(jià)格上，7月環(huán)保檢查力度的加大，國(guó)內(nèi)廢銅價(jià)格開(kāi)始調(diào)升，目前廢銅價(jià)格每噸較月初上漲800元，進(jìn)口廢銅的限制對(duì)國(guó)內(nèi)廢銅冶煉的影響開(kāi)始逐步體現(xiàn)。此外，精廢銅價(jià)差的收窄也會(huì)影響廢銅的冶煉產(chǎn)量，銅精礦與進(jìn)口廢銅的同步收縮，將嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)精煉銅的增長(zhǎng)。

未來(lái)精煉銅產(chǎn)量增速將放緩，中國(guó)依然是主要增量來(lái)源。精煉銅方面，預(yù)計(jì)今年全年精煉銅產(chǎn)量為2374.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%。2017年陰極銅的產(chǎn)量預(yù)計(jì)有2.5%左右的增長(zhǎng)，廢銅產(chǎn)量的增速預(yù)計(jì)為5%，與此同時(shí)，預(yù)計(jì)電積銅的產(chǎn)量將下降5%，將抵消一部分產(chǎn)量的上漲，2017至2018年，世界精煉銅產(chǎn)量（除中國(guó)）將保持現(xiàn)有水平，世界精煉銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)將主要來(lái)自中國(guó)，中國(guó)將依舊保持世界最大的陰極銅供應(yīng)量。

3、需求端：增速平穩(wěn)，更待新的刺激因素

工業(yè)化需求帶動(dòng)亞洲銅消費(fèi)量的大幅增長(zhǎng)。20世紀(jì)以來(lái)，以中國(guó)為代表的金磚四國(guó)開(kāi)始了工業(yè)化進(jìn)程，帶來(lái)了銅消費(fèi)的二次騰飛。隨著亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)銅的需求大幅增加，亞洲超越歐美地區(qū)成為全球主要的銅資源消費(fèi)地區(qū)。而傳統(tǒng)消費(fèi)大國(guó)美、日、歐都出現(xiàn)不同程度下降，以金磚四國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家占比增速快速提高。單獨(dú)來(lái)看，僅中國(guó)精煉銅消費(fèi)量就占到全球總消費(fèi)的50%。

電力是銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域。在全球市場(chǎng)中，電力和建筑行業(yè)構(gòu)成銅的需求主力，電力和建筑消費(fèi)需求占比超過(guò)了60%。國(guó)內(nèi)方面，僅電力消費(fèi)就超過(guò)了總消費(fèi)的50%，另外，家電和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求也對(duì)銅的需求量產(chǎn)生較大的影響。

全球精煉銅需求量平穩(wěn)上升。2016年，全球精銅消費(fèi)量達(dá)到2346萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%，中國(guó)對(duì)精煉銅的需求好于預(yù)期為全球精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)提供了加大動(dòng)力。此外，美國(guó)是全球最大的經(jīng)濟(jì)體和第二大銅消費(fèi)國(guó)，其經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，以及歐元區(qū)復(fù)蘇雖不平衡，但主要國(guó)家表現(xiàn)也不差，都部分支撐全球精銅消費(fèi)的增長(zhǎng)。

3.1、國(guó)內(nèi)方面，增速放緩，但增量可觀

宏觀經(jīng)濟(jì)面向好，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。2016年隨著一些政策的逐步起效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)氣溫回升，加之一些行業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期。帶動(dòng)了銅消費(fèi)回暖。電力行業(yè)仍是國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)最主要的增長(zhǎng)領(lǐng)域，空調(diào)制冷行業(yè)出口訂單和產(chǎn)銷(xiāo)從2015年年底中后期開(kāi)始明顯回暖。其他行業(yè)雖保持平穩(wěn)的低速增長(zhǎng)，但基數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的增量仍不容小覷，其中房地產(chǎn)(15.00 -4.88%,診股)行業(yè)銷(xiāo)售、竣工面積和新開(kāi)工面積等數(shù)據(jù)較好，帶動(dòng)建筑行業(yè)和電力行業(yè)用銅。

全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資快速增長(zhǎng)，銅消費(fèi)需求持續(xù)增加。近些年來(lái)，出于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需要，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資一直保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)15.71%。今年上半年，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)16.66%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資一直是銅消費(fèi)的重要領(lǐng)域，尤其是高鐵、城市軌道交通、電力設(shè)施等投資建設(shè)，銅的消費(fèi)強(qiáng)度明顯高于一般投資。中國(guó)高鐵、城市軌道交通、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資快速增長(zhǎng)及其提速，當(dāng)然要擴(kuò)大中國(guó)銅的消費(fèi)總量，也包括對(duì)冶煉原料需求量的持續(xù)增加。

新能源汽車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，車(chē)用銅材有望放量。2016年中國(guó)生產(chǎn)新能源汽車(chē)51.7萬(wàn)輛，銷(xiāo)售50.7萬(wàn)輛，比上年分別增長(zhǎng)51.7%和53%。2017年1-4月份，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成927.1萬(wàn)輛和908.6萬(wàn)輛，比上年同期了增長(zhǎng)5.4%和4.6%。在材料方面，就銅加工材產(chǎn)品而言，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，不僅有效地拉動(dòng)了鋰電銅箔的需求呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)也明顯帶動(dòng)了銅質(zhì)車(chē)用線束的需求保持快速增長(zhǎng)。

新能源汽車(chē)在傳統(tǒng)的車(chē)用電線束的基礎(chǔ)上增加了高壓電線束部分。每輛新能源汽車(chē)約需低壓電線束25kg，高壓電線束8kg。傳統(tǒng)車(chē)電線束的成本約為3000元/輛，新能源車(chē)為5000元/輛。新能源汽車(chē)所用動(dòng)力電池對(duì)銅箔的需求量有所不同，其中，三元電池對(duì)銅箔的需求量為0.5~0.8kg/kWh，磷酸鐵鋰對(duì)銅箔的需求量約為0.8~1.0kg/kwh。

3.2、海外方面：期待特朗普基建政策的加速落地

北京時(shí)間2017年3月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)表了上任以來(lái)的首次國(guó)會(huì)演講。特朗普在本次演講中延續(xù)了此前的政策主張，根據(jù)特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的基建計(jì)劃，特朗普政府將在未來(lái)10年促成1萬(wàn)億美元的基建投資。

上世紀(jì)50年代，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的艾森豪威爾曾經(jīng)大興基建，建成了當(dāng)時(shí)全球領(lǐng)先的高速公路體系。其后30年，政府對(duì)公路建設(shè)和維護(hù)的支出持續(xù)下滑。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇的研究，美國(guó)的道路投資占GDP比重全球排名第九，基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)全球排名第十二。如今美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施老化問(wèn)題嚴(yán)重，存在較大的更新需求，隨著特朗普新政的出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加速，進(jìn)而有效刺激銅消費(fèi)量的增加。

假設(shè)特朗普通過(guò)修改完善方案，如愿的說(shuō)服國(guó)會(huì)通過(guò)，那么這份計(jì)劃將有望掀起美國(guó)的基建熱潮，進(jìn)而提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)在特朗普當(dāng)選后對(duì)來(lái)自學(xué)術(shù)界、商界和金融機(jī)構(gòu)的57位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的意見(jiàn)調(diào)查，平均而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.2%，2018年增長(zhǎng)2.3%，高于過(guò)去12個(gè)月平均的1.5%。

預(yù)計(jì)全球精煉銅供應(yīng)將短缺，2017年供給缺口為15萬(wàn)噸，2018年增至18萬(wàn)噸。2017年預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)精煉銅消費(fèi)量2390萬(wàn)噸，增幅較2016年有所上漲，同時(shí)今年精煉銅產(chǎn)量增速與去年持平；2018年全球銅需求增速將有所回落，但總體來(lái)講市場(chǎng)繼續(xù)保持供需偏緊的格局，且由于國(guó)內(nèi)外精煉銅擴(kuò)張產(chǎn)能較少，持續(xù)增長(zhǎng)的需求將導(dǎo)致供應(yīng)缺口逐漸擴(kuò)大。