鈦材下游應用廣泛 裝備升級拉動增量需求
2017年10月12日 16:23 3327次瀏覽 來源： 國金證券 分類： 鈦資訊
鈦材下游應用廣泛，裝備升級拉動增量需求：全球來看，航空用鈦約占鈦材消耗總量的一半，美、俄等國家航空鈦材占比甚至超過70%，而目前我國這一比例僅為20%。我國航空鈦材剛剛起步，隨著近幾年我國航空裝備的換代放量，民機制造領域取得重點突破，航空鈦材將迎來可觀的增量需求。當前，國際先進戰(zhàn)機機身含鈦比例已超過 40%，民用航空領域的空客 A380 和波音 B787 含鈦量分別達到 10%和 15%。根據(jù)我國目前軍民機制造水平及發(fā)展狀況，預計“十三五”期間，我國航空鈦材年需求最保守將達到 1 萬噸，對應每年的市場規(guī)模約 30-40 億元；中長期來看，我國航空鈦材年均市場規(guī)模有望突破百億元，約為當前規(guī)模的六倍左右。此外，航天、船舶等其他領域的裝備升級也將產(chǎn)生大量的高端鈦材需求。
高端鈦材產(chǎn)能高壁壘，行業(yè)寡頭將迎來確定性增長：我國鈦加工產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)低端產(chǎn)能過剩、高端產(chǎn)能高度集中的局面。相比民用低端鈦材，深加工鈦產(chǎn)品的成本轉(zhuǎn)嫁機制更為有效，受原材料價格波動影響的風險也相對較小；同時，軍用高端鈦材的技術屬于機密，在國際上存在嚴格的進出口限制。我國軍用高端鈦材市場完全來自國內(nèi)企業(yè)的自主研發(fā)，目前軍機上采用的航空鈦材幾乎全部來自寶鈦股份、西部超導和西部材料三家企業(yè)。鑒于軍工配套審批具有較高的門檻，有著較長的時間周期，我們預計短期內(nèi)行業(yè)將難有其他競爭者參與，因此當前作為行業(yè)寡頭的三家企業(yè)將直接受益國內(nèi)新機型上量帶來的巨大增長空間。
三家公司盈利能力確定性提升，受益程度不盡相同：我們假設未來 3 年航空鈦材的供貨主力仍為寶鈦股份、西部超導和西部材料三家公司，比較目前軍工業(yè)務占比較高的西部超導毛利率水平，我們預計未來 3 年三家公司整體毛利空間將大幅增長。根據(jù)目前三家公司主要配套機型及未來可能的發(fā)展方向，我們認為中期發(fā)展的彈性空間從大至小排序依次為：西部材料、寶鈦股份、西部超導。
責任編輯：于璐
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