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　　事件
　　公司公告擬與民生通海投資基金管理有限公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金,以加快公司外延式發(fā)展步伐,基金總規(guī)模10億元,公司參與10%。
　　基金成立后,擬與公司實(shí)際控制人、控股股東宋斌共同對(duì)兩家鋰電池公司(實(shí)聯(lián)長(zhǎng)宜淮安、鹽城)進(jìn)行投資,并已簽署《股權(quán)投資框架協(xié)議》。
　　評(píng)論
　　標(biāo)的公司概況:兩家公司均主營(yíng)磷酸鐵鋰電池及pack的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)能1.5億Ah,今年1-7月合計(jì)收入2.81億元,凈利潤(rùn)-0.35億元。
　　投資協(xié)議概況:基金和宋斌等投資者擬合計(jì)投資8.5億元占目標(biāo)公司57.24%股權(quán),目標(biāo)公司2017~2020年的業(yè)績(jī)承諾分別為1.6、2、3、3.8億元(投后估值對(duì)應(yīng)約9倍2017承諾利潤(rùn)),并承諾在本次投資完成后,盡早完成目標(biāo)公司股權(quán)的證券化。
　　間接并購(gòu)規(guī)避短期盈利風(fēng)險(xiǎn),未來(lái)注入上市公司是大概率事件:由于今年以來(lái)我國(guó)新能源汽車相關(guān)政策的持續(xù)變動(dòng)和推遲,以及目標(biāo)公司尚未被列入“動(dòng)力電池規(guī)范企業(yè)目錄”(目前正申請(qǐng)第五批)的原因,導(dǎo)致目標(biāo)公司產(chǎn)能利用率不足、盈利能力較差,因此,選擇先聯(lián)合并購(gòu)基金收購(gòu),待目標(biāo)公司能夠穩(wěn)定產(chǎn)生利潤(rùn)后再由上市公司進(jìn)一步收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)的方式,將有效避免短期內(nèi)對(duì)上市公司盈利的拖累。
　　目標(biāo)公司將與上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成強(qiáng)協(xié)同,打造完整儲(chǔ)能產(chǎn)品線:公司是國(guó)內(nèi)電力儲(chǔ)能領(lǐng)域龍頭企業(yè),且已把儲(chǔ)能業(yè)務(wù)列為公司未來(lái)核心發(fā)展方向之一,公司原核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為鉛酸、鉛炭電池,而鋰電池產(chǎn)品一直是公司相對(duì)的短板。儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景豐富(削峰填谷、調(diào)頻調(diào)峰、電能質(zhì)量改善等),不同使用場(chǎng)景對(duì)電池性能要求也有所不同,鉛碳、鉛酸、鋰電都將有其“擅長(zhǎng)”的目標(biāo)應(yīng)用市場(chǎng),公司通過(guò)本次投資,將成功完善其儲(chǔ)能電池產(chǎn)品線布局,進(jìn)一步提升公司在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們暫時(shí)維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016~2018年凈利潤(rùn)分別為0.73、1.14、1.74億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.30、0.52、0.79元,若以目標(biāo)公司利潤(rùn)承諾計(jì)算合并后影響(假設(shè)總股本不變),則2017、2018年EPS將分別增厚0.72、0.90元(100%股權(quán)計(jì))或0.41、0.52元(57%股權(quán)計(jì))。
　　看好儲(chǔ)能市場(chǎng)在政策催化、成本下降、電改推進(jìn)的合力作用下呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),并看好公司憑借業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)成為儲(chǔ)能領(lǐng)域核心供應(yīng)商,維持“買入”評(píng)級(jí),考慮到公司外延式動(dòng)作開(kāi)始落地,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元。