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　　美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列“陣痛”，貴金屬正如一劑止痛貼一樣，緩解了金融市場(chǎng)的恐慌。2016年上半年，貴金屬大幅反彈，主要推動(dòng)因素在于避險(xiǎn)。年初美聯(lián)儲(chǔ)加息后，內(nèi)憂外患紛至沓來(lái)，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身而言，需求端疲弱依舊，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)，唯通脹水平穩(wěn)定；外部來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)積聚均令全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，因此這使得美聯(lián)儲(chǔ)延緩了加息的步伐。預(yù)計(jì)下半年，伴隨外部形勢(shì)穩(wěn)定以及加息延后的有利影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將回暖，對(duì)貴金屬影響負(fù)面。而從美元角度看，非美貨幣匯率對(duì)其與美國(guó)貨幣政策差異化的反應(yīng)正逐漸減弱，盡管下半年歐、日央行均存在較大寬松預(yù)期，但美元上升空間已極為有限，這為貴金屬提供了明顯支撐。
　　技術(shù)上，從波浪理論角度看，黃金幾已確立熊市結(jié)束，但尚需突破89月線完成雙重確認(rèn)。
　　策略上，建議1200美元/盎司下方買入黃金。
　　一、2016年半年行情回顧
　　2016年上半年，金銀持續(xù)強(qiáng)勁反彈，6個(gè)月中分別錄得四、五個(gè)月上漲，一改2011年以來(lái)的頹勢(shì)。這主要因?yàn)楸茈U(xiǎn)題材炒作在全球金融市場(chǎng)反復(fù)發(fā)酵：一是來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響美國(guó)貨幣政策常態(tài)化進(jìn)程；二是來(lái)自于政治風(fēng)險(xiǎn)——英國(guó)退歐的風(fēng)險(xiǎn)，一旦退歐公投獲得通過(guò)，將勢(shì)必對(duì)英國(guó)金融市場(chǎng)造成影響，進(jìn)而蔓延至全球。
　　從月度漲跌統(tǒng)計(jì)上看，2016年上半年，金銀走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，特別是半年中上漲的月份分別達(dá)到4、5個(gè)月，較2011年以來(lái)明顯改觀。如此反彈力度和速度，亦為熊市結(jié)束提供論據(jù)支持。
　　從月度漲跌統(tǒng)計(jì)上看，2016年上半年，金銀走勢(shì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，特別是半年中上漲的月份分別達(dá)到4、5個(gè)月，較2011年以來(lái)明顯改觀。如此反彈力度和速度，亦為熊市結(jié)束提供論據(jù)支持。
　　2016年上半年，金銀比價(jià)走勢(shì)符合預(yù)判，但實(shí)現(xiàn)過(guò)程出現(xiàn)偏差：3月初上沖2008年以來(lái)高點(diǎn)84附近后出現(xiàn)顯著回落，與歷史規(guī)律金銀價(jià)格下跌比價(jià)上行不同，持續(xù)的避險(xiǎn)需求推動(dòng)金銀比價(jià)走高，并借此創(chuàng)出比價(jià)新高。
　　上半年，美國(guó)股市維持高位震蕩，繼續(xù)向上已現(xiàn)疲態(tài)。其與貴金屬的負(fù)相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)明顯變化，僅年初的全球經(jīng)濟(jì)放緩及近期的英國(guó)退歐影響令股市與貴金屬負(fù)相關(guān)關(guān)系暫時(shí)性加強(qiáng)。其余在上半年相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，二者維持正相關(guān)走勢(shì)，這主要與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一再延后相關(guān)。
　　1.避險(xiǎn)因素推動(dòng)階段性反彈行情
　　年初至今，貴金屬走勢(shì)一改前幾年的頹勢(shì)，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，避險(xiǎn)炒作貫穿始終。相比之下，通脹預(yù)期的影響“退居二線”。
　　第一，內(nèi)憂外患令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到影響。一方面引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，另一方面減弱美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期。首次加息后，美國(guó)自去年四季度以來(lái)不斷下滑的制造業(yè)PMI并未明顯好轉(zhuǎn)，仍然徘徊在榮枯線邊緣；而此前一貫表現(xiàn)良好的非制造業(yè)PMI5月出現(xiàn)了大幅下滑。此外，通脹數(shù)據(jù)方面，薪資增速維持較為穩(wěn)定的水平對(duì)通脹提供一定的支撐，特別是大宗商品價(jià)格普遍回暖一改去年四季度以來(lái)通脹預(yù)期持續(xù)回落的頹勢(shì)。但此前一直穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)于5月出現(xiàn)嚴(yán)重倒退，盡管失業(yè)率再創(chuàng)新低，但新增就業(yè)人數(shù)卻滑落至近6年低位，這一變故令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的預(yù)期大為減弱。事實(shí)上，從6月FOMC會(huì)議決議聲明不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)較3月明顯看低經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)加息仍然保持審慎的觀點(diǎn)。
　　第一，內(nèi)憂外患令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到影響。一方面引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，另一方面減弱美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期。首次加息后，美國(guó)自去年四季度以來(lái)不斷下滑的制造業(yè)PMI并未明顯好轉(zhuǎn)，仍然徘徊在榮枯線邊緣；而此前一貫表現(xiàn)良好的非制造業(yè)PMI5月出現(xiàn)了大幅下滑。此外，通脹數(shù)據(jù)方面，薪資增速維持較為穩(wěn)定的水平對(duì)通脹提供一定的支撐，特別是大宗商品價(jià)格普遍回暖一改去年四季度以來(lái)通脹預(yù)期持續(xù)回落的頹勢(shì)。但此前一直穩(wěn)定的就業(yè)市場(chǎng)于5月出現(xiàn)嚴(yán)重倒退，盡管失業(yè)率再創(chuàng)新低，但新增就業(yè)人數(shù)卻滑落至近6年低位，這一變故令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的預(yù)期大為減弱。事實(shí)上，從6月FOMC會(huì)議決議聲明不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)較3月明顯看低經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)加息仍然保持審慎的觀點(diǎn)。
　　需求疲軟仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因。一季度消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口四個(gè)分項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用全面減弱。與利率關(guān)系敏感的消費(fèi)和投資明顯受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，出現(xiàn)了一定程度的下滑；而縮表更是令政府支出減弱；此外，強(qiáng)勢(shì)美元和外需疲軟令凈出口再度轉(zhuǎn)弱?？傮w而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)消費(fèi)和投資影響較大，這也成為拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)主要方面。
　　需求疲軟仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因。一季度消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口四個(gè)分項(xiàng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用全面減弱。與利率關(guān)系敏感的消費(fèi)和投資明顯受到美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，出現(xiàn)了一定程度的下滑；而縮表更是令政府支出減弱；此外，強(qiáng)勢(shì)美元和外需疲軟令凈出口再度轉(zhuǎn)弱?？傮w而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)消費(fèi)和投資影響較大，這也成為拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)主要方面。
　　第二，英國(guó)退歐引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌。伴隨當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日英國(guó)退歐公投日臨近，金融市場(chǎng)再度陷入恐慌?？紤]到近幾年來(lái)地緣政治危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)事件層出不窮，從俄烏對(duì)峙、希臘退歐等事件看，對(duì)貴金屬的影響總體而言均較有限。但英國(guó)退歐這一事件一旦成為現(xiàn)實(shí)，將會(huì)對(duì)世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，這將在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)貴金屬提供支撐。結(jié)合目前的消息面來(lái)看，英國(guó)退歐最終成形概率不大。
　　第二，英國(guó)退歐引發(fā)金融市場(chǎng)恐慌。伴隨當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月23日英國(guó)退歐公投日臨近，金融市場(chǎng)再度陷入恐慌。考慮到近幾年來(lái)地緣政治危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)事件層出不窮，從俄烏對(duì)峙、希臘退歐等事件看，對(duì)貴金屬的影響總體而言均較有限。但英國(guó)退歐這一事件一旦成為現(xiàn)實(shí)，將會(huì)對(duì)世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響，這將在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)貴金屬提供支撐。結(jié)合目前的消息面來(lái)看，英國(guó)退歐最終成形概率不大。
　　排除英國(guó)退歐的影響，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅厝胝墶Ｒ环矫?，伴隨油價(jià)反彈，通脹預(yù)期開(kāi)始企穩(wěn)進(jìn)一步推升通脹水平接近美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)；另一方面，首次加息的影響將伴隨時(shí)間逐步減弱，特別是對(duì)于下半年加息1次的預(yù)期，將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的休養(yǎng)生息提供空間?？傮w而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍較穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)有限，對(duì)貴金屬價(jià)格特別是金價(jià)仍偏負(fù)面。
　　2.美元上升空間有限
　　美元指數(shù)在2016年上半年未能繼續(xù)站上100關(guān)口，反而重心不斷下移。影響因素有二：一是非美經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)貨幣政策差異化對(duì)匯率的影響在減弱；二是美聯(lián)儲(chǔ)加息一再延后。
　　避險(xiǎn)炒作貫穿始終，貴金屬熊市幾已宣告結(jié)束 | 貴金屬半年報(bào)
　　從一季度日本需求端的表現(xiàn)看，較2015年四季度已有明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)增速下滑及通脹水平滑落為其經(jīng)濟(jì)下一步走向蒙上陰影。更為重要的是，日元作為避險(xiǎn)貨幣來(lái)講，其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其影響較為有限，近年來(lái)日元大幅貶值由于其國(guó)內(nèi)實(shí)行了低利率和超常規(guī)的貨幣政策，同時(shí)，基于其與美國(guó)貨幣政策差異化不斷加大的宏觀預(yù)期開(kāi)發(fā)出來(lái)的對(duì)沖策略更是加大了日元貶值的幅度，低息借入日元去投資有利可圖的資產(chǎn)并拋空日元保值的對(duì)沖組合策略在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)充分應(yīng)用的近三年間取得了較高的回報(bào)，但從今年起，這種情況出現(xiàn)了明顯的變化。我們看到美元日元與標(biāo)普500指數(shù)自2013年起保持的正相關(guān)性出現(xiàn)了明顯的變化。后期，日本貨幣政策仍有加大寬松的可能，但對(duì)日元的打壓作用或?qū)p弱。
　　從一季度日本需求端的表現(xiàn)看，較2015年四季度已有明顯好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)增速下滑及通脹水平滑落為其經(jīng)濟(jì)下一步走向蒙上陰影。更為重要的是，日元作為避險(xiǎn)貨幣來(lái)講，其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其影響較為有限，近年來(lái)日元大幅貶值由于其國(guó)內(nèi)實(shí)行了低利率和超常規(guī)的貨幣政策，同時(shí)，基于其與美國(guó)貨幣政策差異化不斷加大的宏觀預(yù)期開(kāi)發(fā)出來(lái)的對(duì)沖策略更是加大了日元貶值的幅度，低息借入日元去投資有利可圖的資產(chǎn)并拋空日元保值的對(duì)沖組合策略在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)充分應(yīng)用的近三年間取得了較高的回報(bào)，但從今年起，這種情況出現(xiàn)了明顯的變化。我們看到美元日元與標(biāo)普500指數(shù)自2013年起保持的正相關(guān)性出現(xiàn)了明顯的變化。后期，日本貨幣政策仍有加大寬松的可能，但對(duì)日元的打壓作用或?qū)p弱。
　　2016年上半年，經(jīng)濟(jì)增速放緩及通脹水平下滑困擾歐元區(qū)，QE效用漸次減弱。除消費(fèi)和投資差強(qiáng)人意外，受累于外需減弱和歐元企穩(wěn)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)大為減弱；此外，財(cái)政緊縮持續(xù)，政府支出維持弱勢(shì)。目前，歐央行一方面在權(quán)衡QE政策的效果和成本，另一方面，著眼于英國(guó)退歐的風(fēng)險(xiǎn)事件恐怕會(huì)對(duì)歐元區(qū)形成較大沖擊，因此在政策方面留有后手，從這一點(diǎn)來(lái)講，未來(lái)歐元的走勢(shì)不確定性較強(qiáng)，短期看難以向強(qiáng)勢(shì)的日元看齊。而從基于基本面的宏觀對(duì)沖策略上看，歐美貨幣政策差異化的對(duì)歐元匯率的影響亦開(kāi)始減弱。
　　2016年上半年，經(jīng)濟(jì)增速放緩及通脹水平下滑困擾歐元區(qū)，QE效用漸次減弱。除消費(fèi)和投資差強(qiáng)人意外，受累于外需減弱和歐元企穩(wěn)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)大為減弱；此外，財(cái)政緊縮持續(xù)，政府支出維持弱勢(shì)。目前，歐央行一方面在權(quán)衡QE政策的效果和成本，另一方面，著眼于英國(guó)退歐的風(fēng)險(xiǎn)事件恐怕會(huì)對(duì)歐元區(qū)形成較大沖擊，因此在政策方面留有后手，從這一點(diǎn)來(lái)講，未來(lái)歐元的走勢(shì)不確定性較強(qiáng)，短期看難以向強(qiáng)勢(shì)的日元看齊。而從基于基本面的宏觀對(duì)沖策略上看，歐美貨幣政策差異化的對(duì)歐元匯率的影響亦開(kāi)始減弱。
　　因此，從非美經(jīng)濟(jì)體方面講，除非極端情況英國(guó)退歐變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，美元在下半年上升空間有限，這也為貴金屬提供了進(jìn)一步支撐。
　　因此，從非美經(jīng)濟(jì)體方面講，除非極端情況英國(guó)退歐變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，美元在下半年上升空間有限，這也為貴金屬提供了進(jìn)一步支撐。
　　3.投資需求撐起一季度黃金需求大旗
　　2016年第一季度，世界黃金需求總量較同期擴(kuò)張21%，攀升至1289.8公噸,打破單季需求量紀(jì)錄，主要得益于投資需求拉動(dòng)。
　　黃金ETF重新獲得投資者青睞。一季度世界黃金ETF累計(jì)增持363.7公噸，成為自2009年第一季度以來(lái)增持量最高的一季。而進(jìn)入二季度以來(lái)，這種增持熱情并未出現(xiàn)衰減，虛擬投資需求的井噴式復(fù)蘇再度推動(dòng)黃金價(jià)格上漲，使黃金成為上半年以來(lái)全球表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。與之對(duì)應(yīng)的是，實(shí)物投資中金條和金幣的需求表現(xiàn)稍顯平淡。
　　一季度全球金飾需求量為481.9公噸，較去年同期出現(xiàn)明顯萎縮。跌幅中的絕大部分“貢獻(xiàn)”都來(lái)自印度和中國(guó)這兩大金飾銷售大國(guó)在一季度都各自面臨著特殊挑戰(zhàn)。其中，因不滿提高稅收的政策，罷工沖擊印度金飾市場(chǎng)，令其需求同比下滑41%；中國(guó)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩的背景下，金飾需求受到抑制，令其需求同比下滑17%。
　　央行購(gòu)金方面，2016年一季度，隨著負(fù)利率等非傳統(tǒng)貨幣政策的推行，各國(guó)央行繼續(xù)購(gòu)入黃金作為首選多樣化持有方式。一季度，各國(guó)央行黃金凈購(gòu)買量達(dá)109.4公噸，略低于2015年第一季度的112.3公噸。這是自2011年以來(lái)全球央行連續(xù)第21個(gè)季度成為黃金凈買家。去年黃金購(gòu)入量最大的兩個(gè)國(guó)家俄羅斯與中國(guó)繼續(xù)大量購(gòu)入黃金。第一季度，俄羅斯黃金儲(chǔ)備量增加了45.8公噸，較2015年同期的30.1公噸增長(zhǎng)了52%。1-3月，中國(guó)購(gòu)入了35.1公噸，2015年下半年購(gòu)入了103.9公噸。
　　運(yùn)用于科技領(lǐng)域的黃金需求量長(zhǎng)期下降，盡管中國(guó)智能手機(jī)領(lǐng)域?qū)υ撢厔?shì)有延緩作用，但這種情況依然持續(xù)。一季度科技應(yīng)用的黃金需求量跌至80.9公噸，同比減少3%。中國(guó)智能手機(jī)出貨量增加，抑制了電子行業(yè)其它方面的下降趨勢(shì)。
　　第一季度總供應(yīng)量同比增加了5%，這是由于礦產(chǎn)金總供應(yīng)量增加了8%（包括礦產(chǎn)金產(chǎn)量和凈套保），再生金產(chǎn)量減少了1%。
　　第一季度總供應(yīng)量同比增加了5%，這是由于礦產(chǎn)金總供應(yīng)量增加了8%（包括礦產(chǎn)金產(chǎn)量和凈套保），再生金產(chǎn)量減少了1%。
　　然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，全球產(chǎn)量達(dá)到穩(wěn)定：雖然近期投產(chǎn)的金礦的影響力逐漸變小，黃金生產(chǎn)商繼續(xù)削減成本并關(guān)注既有資產(chǎn)的產(chǎn)量最大化。價(jià)格走高提振再生金產(chǎn)量增加。一季度再生金產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)53%。
　　2016年第一季度黃金套?？偭窟_(dá)40.0公噸，高于2015年第一季度11.6公噸的買入套保額。2016年第一季度黃金的升勢(shì)喜人，而這被一小部分礦業(yè)公司視為一次戰(zhàn)術(shù)性套保良機(jī)。一些公司通過(guò)簽約來(lái)鎖定自己將獲得的報(bào)價(jià)。
　　白銀方面，2015年白銀實(shí)物需求升至創(chuàng)紀(jì)錄的11.705億盎司，較上一年增長(zhǎng)3%。其中銀條和銀幣投資需求貢獻(xiàn)最大，其需求量飆升24%至2.923億盎司，主要因北美和印度購(gòu)買力強(qiáng)勁；銀飾需求連續(xù)三年增長(zhǎng)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.265億盎司，其中印度和北美的增量抵消中國(guó)接近三分之一的下滑；工業(yè)用銀量滑落至5.887億盎司，較上一年下降4%，電子、合金和攝影用銀量的減少被達(dá)到紀(jì)錄高位的太陽(yáng)能和環(huán)氧乙烷行業(yè)所抵消。
　　白銀方面，2015年白銀實(shí)物需求升至創(chuàng)紀(jì)錄的11.705億盎司，較上一年增長(zhǎng)3%。其中銀條和銀幣投資需求貢獻(xiàn)最大，其需求量飆升24%至2.923億盎司，主要因北美和印度購(gòu)買力強(qiáng)勁；銀飾需求連續(xù)三年增長(zhǎng)，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.265億盎司，其中印度和北美的增量抵消中國(guó)接近三分之一的下滑；工業(yè)用銀量滑落至5.887億盎司，較上一年下降4%，電子、合金和攝影用銀量的減少被達(dá)到紀(jì)錄高位的太陽(yáng)能和環(huán)氧乙烷行業(yè)所抵消。
　　2015年全球白銀供給量為10.406億盎司，較上一年小幅下滑。礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增速放緩至2%，至創(chuàng)紀(jì)錄的8.867億盎司；礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增加足以抵消再生銀產(chǎn)量減少，再生銀產(chǎn)量環(huán)比下滑13%，約減少0.222億盎司至1.461億盎司，為1996年以來(lái)最低；最后，生產(chǎn)商對(duì)沖用途帶來(lái)的供給量為780萬(wàn)盎司。
　　2015年全球白銀供給量為10.406億盎司，較上一年小幅下滑。礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增速放緩至2%，至創(chuàng)紀(jì)錄的8.867億盎司；礦產(chǎn)銀產(chǎn)量增加足以抵消再生銀產(chǎn)量減少，再生銀產(chǎn)量環(huán)比下滑13%，約減少0.222億盎司至1.461億盎司，為1996年以來(lái)最低；最后，生產(chǎn)商對(duì)沖用途帶來(lái)的供給量為780萬(wàn)盎司。
　　三、技術(shù)分析
　　三、技術(shù)分析
　　上半年的大幅上漲逼近了反彈極限，或言之，目前1318的高點(diǎn)已及其接近牛熊分界線1324（89月線）。
　　2012年確認(rèn)下跌以來(lái)，黃金走勢(shì)偏弱，每一次反抽離價(jià)格最近的空頭排列的月均線后均出現(xiàn)再創(chuàng)新低（或跌至新低附近）的走勢(shì)。如2013年8月反抽5月線后于同年12月跌至前低附近；2015年1月反抽21月線后，于同年7月再創(chuàng)新低。本次反彈已站上34月線并進(jìn)逼89月線，如能觸及，將改變2012年下跌以來(lái)的反抽節(jié)奏，存在結(jié)束跌勢(shì)的可能。
　　2012年確認(rèn)下跌以來(lái)，黃金走勢(shì)偏弱，每一次反抽離價(jià)格最近的空頭排列的月均線后均出現(xiàn)再創(chuàng)新低（或跌至新低附近）的走勢(shì)。如2013年8月反抽5月線后于同年12月跌至前低附近；2015年1月反抽21月線后，于同年7月再創(chuàng)新低。本次反彈已站上34月線并進(jìn)逼89月線，如能觸及，將改變2012年下跌以來(lái)的反抽節(jié)奏，存在結(jié)束跌勢(shì)的可能。
　　結(jié)合波浪理論看，1324位置如能觸及或標(biāo)志自1923以來(lái)調(diào)整五浪的完結(jié)。在年報(bào)《加息“以上”通脹“未滿” 貴金屬尋底之路將現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)》一文中，我們對(duì)1923至今的運(yùn)行做了分析，并得出了以下結(jié)論：
　?。?）無(wú)論從時(shí)間定為還是空間定位上看，1923以來(lái)的調(diào)整浪被視為黃金253-1923主升浪的調(diào)整更為合理；
　　（2）調(diào)整浪應(yīng)至少運(yùn)行主升浪146個(gè)月的0.382倍率至56個(gè)月（2016年5月），那么可以預(yù)見(jiàn)2016年對(duì)于貴金屬而言存在階段性見(jiàn)底的可能。盡管從時(shí)空一致性而言，價(jià)格跌穿了主升浪的0.5百分位，則調(diào)整浪時(shí)間應(yīng)為73月（2017年10月）。
　?。?）始于1923的調(diào)整浪型被劃分為五浪結(jié)構(gòu)更能與從主升浪推演的理論調(diào)整目標(biāo)位對(duì)應(yīng)。五浪型具體劃分形式為：調(diào)整子浪一：1923-1524，回調(diào)399點(diǎn)，運(yùn)行4個(gè)月；回抽子浪二：1524-1798，反抽274點(diǎn)，運(yùn)行10個(gè)月；調(diào)整子浪三：1798-1180，回調(diào)618點(diǎn)，運(yùn)行8個(gè)月；回抽子浪四：1180-1434，反抽254點(diǎn)，運(yùn)行2個(gè)月，調(diào)整子浪五：至少應(yīng)與子浪一等長(zhǎng)，回調(diào)399點(diǎn)，調(diào)整目標(biāo)位1434-399=1035；與子浪三等長(zhǎng)，回調(diào)618點(diǎn)，調(diào)整目標(biāo)位1434-618=816。
　　而從目前的走勢(shì)看，去年12月的新低1045對(duì)應(yīng)（3）條中調(diào)整子浪五第第一種情況，即長(zhǎng)度與子浪一等長(zhǎng)。時(shí)間上看，2015年12月較2016年5月較為接近。將調(diào)整子浪五再行劃分為細(xì)浪，更為支持上述“調(diào)整子浪五或已結(jié)束”的論點(diǎn)。
　　避險(xiǎn)炒作貫穿始終，貴金屬熊市幾已宣告結(jié)束 | 貴金屬半年報(bào)
　　我們將自2013年8月1433自2015年12月的調(diào)整子浪五劃分細(xì)浪：細(xì)浪5-1：1433-1180，回調(diào)253點(diǎn)，運(yùn)行5個(gè)月；細(xì)浪5-2：1180-1393，反彈213點(diǎn)，運(yùn)行2個(gè)月；細(xì)浪5-3：1393-1130，回調(diào)263點(diǎn)，運(yùn)行8個(gè)月；細(xì)浪5-4：1130-1308，反彈178點(diǎn)，運(yùn)行2個(gè)月；細(xì)浪5-5：1308-1045，回調(diào)263點(diǎn)，運(yùn)行11個(gè)月。上半年的反彈高點(diǎn)為1319，明顯超過(guò)細(xì)浪4高點(diǎn)，故幾可判斷調(diào)整子浪五完結(jié)。因此，從技術(shù)上看，黃金結(jié)束調(diào)整的概率較大，目前僅余89月線未能觸及，形成對(duì)波浪理論推理的雙重確認(rèn)。
　　四、總結(jié)和策略建議
　　美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列“陣痛”，貴金屬正如一劑止痛貼一樣，緩解了金融市場(chǎng)的恐慌。2016年上半年，貴金屬大幅反彈，主要推動(dòng)因素在于避險(xiǎn)。年初美聯(lián)儲(chǔ)加息后，內(nèi)憂外患紛至沓來(lái)，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身而言，需求端疲弱依舊，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)，唯通脹水平穩(wěn)定；外部來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)積聚均令全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，因此這使得美聯(lián)儲(chǔ)延緩了加息的節(jié)奏。預(yù)計(jì)下半年，伴隨外部形勢(shì)穩(wěn)定以及加息延后的有利影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將回暖，對(duì)貴金屬影響負(fù)面。而從美元角度看，非美貨幣匯率對(duì)其與美國(guó)貨幣政策差異化的反應(yīng)正逐漸減弱，盡管下半年歐、日央行均存在較大寬松預(yù)期，但美元上升空間已極為有限，這為貴金屬提供了明顯支撐。
　　技術(shù)上，從波浪理論角度看，黃金幾已確立熊市結(jié)束，但尚需突破89月線完成雙重確認(rèn)。
　　策略上，建議1200美元/盎司下方買入黃金。