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　　自2015年1月14日銅價進入全線跌停、倫銅盤中大跌8%后，似乎奠定了今年銅市的主基調(diào)。時間已來到第三季度，籠罩在銅市上空的陰云還沒有散去的跡象。那么，銅市場將要走向何方?
　　現(xiàn)貨銅價整體呈現(xiàn)下滑趨勢
　　2015年LME銅走勢大致分為兩個階段：上升階段、探底階段。
　　第一階段：2月初~4月中下旬，銅價結(jié)束以前的頹勢呈震蕩上揚。銅價呈現(xiàn)震蕩回升，主因是技術(shù)修正需求及銅市現(xiàn)貨供應(yīng)緊張引發(fā)“逼倉行情”，助推銅價反彈，加之市場預(yù)期中國經(jīng)濟將逐步回升刺激銅價，致使倫銅重新觸及每噸6500美元。其中2~4月走出典型而標(biāo)準(zhǔn)的“5浪上漲”形態(tài)，鑒于5、6月份為制造業(yè)采購?fù)?，中國需求大大刺激銅價上漲。
　　第二階段：5月中下旬~至今。鑒于銅市供應(yīng)過剩預(yù)期及經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期，銅價開始震蕩下滑。滬銅走勢基本跟隨LME走勢。第三季度開始，國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，加深了銅市供需矛盾，同時國內(nèi)需求疲弱，導(dǎo)致價格下跌。
　　從2015年現(xiàn)貨銅價看，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。今年1~2月中下旬，和往年一樣，現(xiàn)貨銅市場總體供應(yīng)充裕，尤其是春節(jié)后國內(nèi)進口銅逐步到港，而下游企業(yè)大多還未復(fù)工，令現(xiàn)貨供應(yīng)充?！，F(xiàn)貨相對期貨總體維持小幅貼水。3月~4月下旬，各冶煉廠加大生產(chǎn)，且較多擴產(chǎn)擴能，進口銅涌現(xiàn)沖擊現(xiàn)貨市場，造成市場貨源大量充斥。而下游采購需求遲遲未恢復(fù)，新增訂單的增長速度也遠遠低于企業(yè)開工和新增產(chǎn)能的速度，致使銅現(xiàn)貨價格逐步低于期貨價格，從而使得銅現(xiàn)貨貼水快速擴大，尤其是在3月底，跌幅巨大，最高觸及260元/噸。5~6月受國儲收儲推動及國內(nèi)部分冶煉廠停產(chǎn)檢修影響，銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，銅現(xiàn)貨價格逐步高于期貨價格，從而使得銅現(xiàn)貨升水加大，在6月底回到250元/噸左右。7月在收儲和軟逼倉逐步結(jié)束之后，各冶煉廠也基本恢復(fù)生產(chǎn)，國內(nèi)銅現(xiàn)貨升水有所回落，價格也回到相對合理的位置。7月之后，受國內(nèi)外疲弱需求的拖累，銅價遲遲未能有上漲突破。
　　庫存先降后增
　　2015年1~7月銅庫存呈持續(xù)下降狀態(tài)，亦在一定程度上對銅價構(gòu)成支撐?，F(xiàn)貨庫存要結(jié)合價格來分析。1月底~5月，銅價震蕩上揚，一定程度上刺激下游消費。
　　一是宏觀面和基本面的改善，使得基本金屬外盤上漲。國內(nèi)現(xiàn)貨順勢拉漲，直接刺激了下游消費，每周上海現(xiàn)貨庫存均有下降。
　　二是5月之后為了應(yīng)對銅價下跌，國內(nèi)銅冶煉廠停產(chǎn)檢修，并散布即將減產(chǎn)的消息，也一定程度上刺激了消費。
　　三是7月之后，國內(nèi)外大環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，市場雖有諸如“收儲”、“抄底”消息傳出，但這些難以對銅價構(gòu)成較強信心支撐。由于近期銅市漲跌互現(xiàn)，走勢依舊表現(xiàn)震蕩，短期之內(nèi)擔(dān)憂情緒未有減緩，所以國內(nèi)銅價難以拔高。此外，下游需求表現(xiàn)遲緩，受接單量普遍不高的影響，消費進一步減弱。同時因短期行情難有突出表現(xiàn)的緣故，一些商家亦放棄繼續(xù)接單的動力，市場成交平淡，導(dǎo)致庫存量與日俱增。
　　全球銅市供應(yīng)過剩高企。國際銅業(yè)研究機構(gòu)預(yù)計今年全球銅市場將供應(yīng)過剩36.4萬噸，而上海保稅區(qū)庫存不斷攀升則是最好證明。雖市場對保稅區(qū)庫存絕對值判斷不一，但逐月攀升的庫存趨勢受到各方認(rèn)同。中國保稅區(qū)銅庫存最高已攀升至接近75萬噸，較年初增加了20萬噸左右。而Myyouse預(yù)估目前上海保稅區(qū)銅庫存在65萬噸左右。而中國需求的下降是導(dǎo)致保稅區(qū)庫存量激增的重要原因。
　　終端需求緩慢　三季度市場或有轉(zhuǎn)機
　　國內(nèi)冰箱、空調(diào)等家電產(chǎn)銷遲滯。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年5月份國內(nèi)冰箱產(chǎn)量為956.8萬臺，同比小幅增加3%，累計完成產(chǎn)量3981.2萬臺，同比下滑0.7%。經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，家電市場從一季度的疲軟狀態(tài)中不斷恢復(fù)，而二季度市場未現(xiàn)預(yù)期，整體產(chǎn)量和增速保持略穩(wěn)趨勢，但恢復(fù)情況仍顯緩慢。同時，受累于國內(nèi)新房成交數(shù)據(jù)的下滑，家電銷量亦萎縮，拖累了企業(yè)運營。
　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年6月份，家用空調(diào)產(chǎn)量1676.9萬臺，同比增長0.5%，累計完成7314.8萬臺，同比小幅增長2.4%。家電市場中當(dāng)數(shù)空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)良好，產(chǎn)量穩(wěn)步增長，但一直處于去庫存狀態(tài)。6月份銷售增速亦有放緩，庫存累計總量小幅增加。預(yù)計三季度隨著國家政策的不斷推進落實，終端需求市場或有轉(zhuǎn)機，房地產(chǎn)市場的恢復(fù)將大大帶動家電等消費。
　　此外，農(nóng)村電網(wǎng)改造和城鎮(zhèn)化進程的推進，電力基建投資、國網(wǎng)重點工程投資、能源電站建設(shè)、一帶一路等重大投資，是否能拉動銅消費?事實上，國內(nèi)的銅消費重點——電力電纜的產(chǎn)銷，整體仍在增加。目前主要是以基建在拉動電力相關(guān)建設(shè)投資，但各項投資能否明顯拉動銅消費還有待考證。
　　未來銅走勢展望：當(dāng)前滬銅上漲力度有所減緩，整體圍繞39000平臺震蕩蓄力。當(dāng)前市場普遍關(guān)注中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以指引銅價走勢。而“金九銀十”消費旺季的到來，也將會是銅價上漲的重要的契機。