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　　齊魯證券6月23日發(fā)布東方能源(39.35,-3.850,-8.91%)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
　　公司公告投資河北淶源30MW光伏發(fā)電項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2015年年底并網(wǎng)發(fā)電:公司公告擬注冊(cè)成立淶源東方新能源(2494.50,-179.960,-6.73%)發(fā)電有限公司,投資建設(shè)淶源30MW光伏發(fā)電項(xiàng)目,同期建成一座35kV開(kāi)關(guān)站。項(xiàng)目計(jì)劃總工期為6個(gè)月,初步預(yù)計(jì)2015年年底完成光伏電站并網(wǎng)發(fā)電。該項(xiàng)目總投資約3億元,公司以自有資金6000萬(wàn)元投資建設(shè),其余通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款解決。淶源縣位于河北省保定市西北部,太陽(yáng)能資源較為豐富,適宜建設(shè)光伏發(fā)電項(xiàng)目。
　　中電投與國(guó)家核電完成合并重組,公司存在獲得集團(tuán)核電資產(chǎn)注入的可能性:2015年5月底,中電投與國(guó)家核電重組成立國(guó)電投集團(tuán)?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道集團(tuán)董事長(zhǎng)王炳華曾表示,將采用借用原中電投現(xiàn)有上市公司或者直接上市的辦法,盡快推進(jìn)核電資產(chǎn)上市;東方能源作為集團(tuán)旗下清潔能源平臺(tái),存在獲得集團(tuán)核電資產(chǎn)注入的可能性。此外,東方能源在2014年年報(bào)中明確表述,公司將重點(diǎn)跟蹤核電小堆供熱發(fā)展的前沿研究成果,積極配合核電部、中電核公司,啟動(dòng)小堆供熱示范項(xiàng)目研究,做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。
　　國(guó)企改革(2307.17,-164.060,-6.64%)進(jìn)入政策密集期,能源資產(chǎn)證券化提速:2015年5月18日,國(guó)務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)發(fā)改委的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》,明確了“推進(jìn)國(guó)企國(guó)資改革,出臺(tái)深化國(guó)有企業(yè)改革指導(dǎo)意見(jiàn),制定改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制、國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等系列配套文件”;5月25日,國(guó)資委發(fā)布《國(guó)務(wù)院國(guó)資委2015年度指導(dǎo)監(jiān)督地方國(guó)資工作計(jì)劃》,提出四大方面二十五項(xiàng)措施,包括指導(dǎo)推動(dòng)地方以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管,指導(dǎo)推動(dòng)地方深化國(guó)有企業(yè)改革等;6月3日,國(guó)資委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》;6月5日,中央深改組會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于在深化國(guó)有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見(jiàn)》和《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督防止國(guó)有資產(chǎn)流失的意見(jiàn)》等重要文件,國(guó)企改革進(jìn)入政策密集期。在電力能源領(lǐng)域,國(guó)企改革、可再生能源配額制預(yù)期出臺(tái)、新能源發(fā)電資產(chǎn)價(jià)值重估,三大因素共同促進(jìn)國(guó)有能源企業(yè)提升資產(chǎn)證券化率。
　　國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升空間大,公司有望成為其新能源資產(chǎn)證券化的平臺(tái):截至2014年底,國(guó)電投集團(tuán)累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到96.67GW,清潔能源比重38.47%,已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)證券化率在五大發(fā)電集團(tuán)中最低,未來(lái)提升空間較大。發(fā)電集團(tuán)整合打造專(zhuān)門(mén)的新能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái),可以進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理、減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、拓展融資渠道,我們判斷公司是國(guó)電投集團(tuán)新能源資產(chǎn)證券化的最佳平臺(tái)。中電投河北公司2015年底預(yù)期GW級(jí)的風(fēng)光資產(chǎn),為國(guó)電投集團(tuán)提升資產(chǎn)證券化率提供了良好的標(biāo)的資產(chǎn),也為公司快速做大做強(qiáng)清潔能源平臺(tái)提供了基礎(chǔ)保障。
　　在內(nèi)蒙古、山西、天津、陜西、北京等地跨區(qū)域自主開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目,項(xiàng)目、資金、管理三大優(yōu)勢(shì)皆備:公司已持有由中電投河北公司注入的易縣新能源20MW與滄州新能源50MW合計(jì)70MW光伏項(xiàng)目,剩余GW級(jí)風(fēng)光資產(chǎn)繼續(xù)注入的預(yù)期強(qiáng)烈。公司還積極自主開(kāi)發(fā)新能源項(xiàng)目,除了此次河北淶源30MW項(xiàng)目之外,此前先后在內(nèi)蒙古、山西、天津、陜西、北京成立子公司,已達(dá)成250MW光伏電站與400MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的協(xié)議,預(yù)計(jì)2016-2017年將迎來(lái)新項(xiàng)目的投產(chǎn)高峰。公司背靠央企,且有集團(tuán)資產(chǎn)做擔(dān)保,融資成本低、杠桿高;同時(shí)擁有豐富的電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),通過(guò)集團(tuán)集中招標(biāo)的方式保障產(chǎn)品價(jià)格與質(zhì)量,新能源項(xiàng)目的盈利能力較強(qiáng)。此外,國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)注入的價(jià)格(一級(jí)市場(chǎng)價(jià)值)相對(duì)較低,二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)增值空間較大。
　　投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下,預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.96元、1.44元和1.90元,業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為139.1%、50.0%、31.6%,對(duì)應(yīng)PE分別為42.6倍、28.4倍、21.6倍。預(yù)計(jì)2016-2017年公司將迎來(lái)新能源項(xiàng)目投產(chǎn)高峰,國(guó)電投集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈,考慮到公司“大集團(tuán)小公司”的高成長(zhǎng)性,兼有國(guó)企改革、京津冀、核電等多重主題,維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至58元,對(duì)應(yīng)于2016年40倍PE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期;新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;項(xiàng)目盈利不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期。