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　　自2014年下半年開始銅價開始下行，波動加大銅在2014年末2015年初再度成為市場熱點，在今年1月26日創(chuàng)下近年新低后，市場一度對銅極為看空。進入2015年2月后，倫銅又逐漸回到5900美元/噸左右的位臵，我們在年報中敘述了對于銅價相對看淡的邏輯，然而市場在此刻分歧加大，所以我們希望通過下文來解析今年可能會影響銅市的一些基本面熱點來為當前的投資者在充滿噪音的市場中帶來一些幫助。
　　2015年影響銅市的基本面熱點銅礦供給是否如期而至，干擾率幾何。對于新年的銅礦供應(yīng)干擾率，我們給與相對高銅價期間較低的數(shù)值4.8%。那么礦的供給是否能夠如我們預(yù)期，我們認為首先值得觀察的是今年擴產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，其中新增產(chǎn)能多來自于既有投產(chǎn)礦山的擴產(chǎn)，新礦商相對去年占擴產(chǎn)比例下降較多。其次，由于銅價低迷，礦山都面臨降低運營成本的壓力，由此帶來的檢修減少，勞工福利降低從而是否會帶來干擾率上升值得關(guān)注粗銅冶煉增長是否如預(yù)期強勁。15年TC/RC精煉費長單達到107美元/噸，較去年上漲約16%。我們估算的冶煉利潤亦上升，在這種背景下我們預(yù)計冶煉工廠將會進一步提升產(chǎn)能利用率。但是盡管在模型顯示冶煉利潤去年逐步上升的情況下，中國的一些中型冶煉廠卻出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，我們懷疑和前些年精煉費低迷以及利用金融工具賭市場有一定關(guān)系，我們認為對今年的精銅供給增速仍需進一步觀察。
　　電力領(lǐng)域消費是否又言過其實？國網(wǎng)給予的計劃數(shù)仍然較市場預(yù)期更加激進，是否能夠完成計劃的投資數(shù)將會影響我們對于精銅的消費估計。
　　其次，電纜消費在鋁和銅兩種原材料之間的再平衡也值得節(jié)后開工后觀察。去年國家電網(wǎng)將鋁電纜納入自己的采購名錄，盡管根據(jù)我們調(diào)研暫無開始在電纜領(lǐng)域的采購替代銅。另外，近年電網(wǎng)投資的資金使用中更多投向特高壓的鋁絞線和一些軟件領(lǐng)域，所以其數(shù)據(jù)并不能代表精銅消費量仍然與往年可比，因銅消費密度在該領(lǐng)域下降。
　　Repo，跨市場套利減少，銅融資屬性降低。去年青島港事件后，有關(guān)于有色金屬的回購業(yè)務(wù)，套利業(yè)務(wù)，以及牽扯到金屬的信用證開具都受到了一定限制，而連接金屬倉儲業(yè)務(wù)的一端的中國國內(nèi)的收益率不斷下降，而且人民幣的升值預(yù)期亦被打破。所以我們觀察到在現(xiàn)貨層面很多的銀行，貿(mào)易商退出repo業(yè)務(wù)，暫時中止跨境融資銅業(yè)務(wù)，同時大量的進口商發(fā)現(xiàn)基于銅的信用證越來越難開，銅的融資屬性被嚴重削減，銅進口受到負面影響，而這一趨勢我們認為在15年大概率將會延續(xù)。