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　　人民幣貶值引發(fā)的貿(mào)易融資泡沫破裂，引燃了銅市暴跌的導火索，因市場擔憂存放在中國保稅區(qū)的用于融資的銅大量進入市場。上海期銅價格在3月14日當周累計下跌近10%，這是自2011年10月以來跌幅最大的一周。
　　市場人士分析，銅市本身處于熊市，因中國融資銅需求旺盛，銅價存在比較高的“金融升水”，數(shù)據(jù)上中國進口強勁，對國際銅價支持明顯，近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁，超日債違約以及人民幣貶值，一定程度上令銅金融升水擠壓效應明顯。
　　暴跌前的“風平浪靜”
　　從開年至今，國際銅價在基本金屬和貴金屬當中是表現(xiàn)最差的，跌幅近10%。但是在歷史上，銅價大跌不止一次。2008年，LME三個月銅曾從年中的最高點8940美元/噸崩盤式下跌，一度擊穿3000美元/噸重要關口，至年內(nèi)最低2817.5美元/噸，最大跌幅達68.5%。
　　目前來看這次銅價的大跌可能還算不上最嚴重的，與2008年銅價暴跌相比，唯一相同的背景是市場對全球經(jīng)濟都充滿著極大的擔憂，包括美國復蘇前景并不明朗，歐元區(qū)仍未擺脫通縮陰影，新興市場動蕩加劇。
　　當然，中國作為全球最大的銅消費國，每一次銅價暴跌都與“中國因素”密不可分。2008年全球銅市供給扭轉(zhuǎn)前一年短缺11.9萬噸的局面，出現(xiàn)32.9萬噸過剩。時至今日，全球仍在銅的過剩周期中運行。
　　據(jù)國際銅研究小組（ICSG）的預估顯示，2014年全球精銅過剩量將達到63.2萬噸，供應增速將提升至5.5%，達到2210萬噸，而需求增速僅為4.5%左右。分析人士指出，在智利等產(chǎn)銅國，銅產(chǎn)出增長加快，而中國銅需求增長又面臨很大的不確定性的情況下，銅價的下跌也存在一定的必然。
　　人民幣貶值成導火索
　　基本面的疲弱可能只是一個方面，從去年下半年至本次暴跌前，倫銅價格一直圍繞7000美元/噸上下浮動，這次銅價暴跌與以往有一個很大不同，在于它與人民幣貶值在時間上高度契合。今年初，人民幣的這波貶值改變了投機者對人民幣只漲不跌的認識，也引發(fā)了銅價暴跌的蝴蝶效應。
　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，由于進口貿(mào)易融資屬于資金的套息交易，大多數(shù)脫離了實際供需驅(qū)動因素。而近期融資貿(mào)易風險上升在于多個因素共振的結果。融資銅存在循環(huán)授信和追逐高收益高風險的結構性缺陷，而人民幣貶值導致匯差縮減所見，融資成本增加。超日債違約打破剛性兌付，融資銅投資端的收益環(huán)節(jié)出現(xiàn)違約風險，資金鏈存斷裂的風險概率增大，部分融資銅業(yè)務上的資金開始不得不回撤資金，或者拋售銅換現(xiàn)。
　　對此，華聞期貨分析師吳雯倩表示，人民幣貶值會導致信用證無利可圖，作為抵押品的銅價下行本身就會引發(fā)銀行收縮對有色行業(yè)的信貸。據(jù)了解，在上海保稅區(qū)內(nèi)，用于融資的銅的庫存規(guī)模曾經(jīng)達到近100萬噸規(guī)模。
　　吳雯倩認為，銅融資還不能斷言肯定終結了，但收縮是個大趨勢。人民幣匯率和中美利差是未來主要需要關注的方向，一旦人民幣貶值疊加美國國債利率上行，融資銅很可能成為歷史。
　　國元期貨研發(fā)中心首席分析師姜興春認為，貿(mào)易融資實際上導致需求虛擬增加，導致國際市場價格高企，對國內(nèi)進口成本上升，傷害了國內(nèi)真正使用進口銅或者鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)的利益，而使用貿(mào)易融資企業(yè)就是賺取人民幣升值和融資品變現(xiàn)資金的利息雙重獲利，擾亂了市場秩序。
　　工業(yè)品市場走弱趨勢不改
　　從工業(yè)品期貨來說，目前的跌勢已經(jīng)從供給過剩驅(qū)動轉(zhuǎn)向了成本結構的驅(qū)動。以銅為例，分析師表示，目前下游的消費環(huán)節(jié)仍然相對穩(wěn)定，但銅價下行對過剩的銅精礦市場將造成沖擊，很快可能會出現(xiàn)成本推動式的下跌。年中的變數(shù)在于收儲，國儲收儲可能改變短期幾個月的供求結構，部分合約可能出現(xiàn)升水，但不改變銅全年走弱的趨勢。
　　光大期貨分析師李琦表示，這兩年在中國銅和鋅的表觀需求數(shù)據(jù)中，有較大的比例是融資需求，若之后融資需求下降，全球供應格局可能會比預期的要寬松，價格趨于走低，二是商品融資出現(xiàn)問題，信貸風險增加，資金鏈斷裂，可能會出現(xiàn)拋貨現(xiàn)象，令價格下跌。
　　分析人士指出，工業(yè)品價格的沖擊體現(xiàn)在兩個方面：首先，金融市場避險情況升溫，由于市場信托產(chǎn)品等高收益非標資產(chǎn)波動引發(fā)融資貿(mào)易資金鏈斷裂風險，波及到銀行資產(chǎn)，甚至導致銀行壞賬，雖然融資貿(mào)易還沒有發(fā)生實際違約，但是恐慌還是促發(fā)市場拋售；另一方面，進口融資貿(mào)易導致進口過度，遠超國內(nèi)下游需求，庫存也高企，貿(mào)易商未來防范資金鏈斷裂風險不得不拋售被融資鎖定的銅庫存或鐵礦石庫存，庫存變現(xiàn)壓力導致未來供應帶來的沖擊負面影響很大。