后危機(jī)時(shí)代基本金屬的“倉儲(chǔ)屬性”
2013年09月23日 9:34 2873次瀏覽 來源： 中國有色金屬報(bào) 分類： 有色市場
重新將公開庫存轉(zhuǎn)向隱性，通過改變市場情緒營造看漲氛圍是擺脫目前公開庫存的最有效手段。因?yàn)楦淖僉ME目前倉儲(chǔ)規(guī)則的決定一旦宣布，LME已經(jīng)積累的庫存可能會(huì)在很短的時(shí)間里向市場釋放，從而造成現(xiàn)貨貿(mào)易升水的崩潰、價(jià)格大幅下跌。這樣的結(jié)果如果突然發(fā)生，顯然是倉庫公司經(jīng)營者所不想看到的。因此過去一段時(shí)間里L(fēng)ME銅庫存在總量較高的情況下，出現(xiàn)了如此大量的注銷倉單，在歷史上是絕無僅有的。筆者相信這些注銷倉單當(dāng)中絕大部分并非是用于實(shí)際消費(fèi)的，只不過是庫存從公開向隱性的重新轉(zhuǎn)移過程。
從國際市場來看，傳統(tǒng)策略投資者普遍看空銅市，CFTC的非商業(yè)凈空持倉創(chuàng)出了歷史之最后仍然保持在這一水平附近。國內(nèi)投機(jī)者也同樣嚴(yán)重看空銅市。LME庫存持續(xù)下降的大背景下，中國恢復(fù)進(jìn)口同比顯著增長的同時(shí)，上海交易所庫存仍然不升反降，現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期合約保持較寬的差價(jià)并且保持穩(wěn)定。市場的“表觀”基本面相當(dāng)好。看來LME的“倉儲(chǔ)屬性”在當(dāng)前的時(shí)代背景下所演繹出的新特征，掩蓋了許多令普通投資者難以解除疑惑的地方。
“倉儲(chǔ)屬性”作為一種近年來越演越烈的市場行為，不再像上世紀(jì)90年代中期那樣受到監(jiān)管當(dāng)局的重視，雖然CFTC向來注重商品衍生品投資對(duì)價(jià)格可能帶來扭曲影響，從而使這類衍生品投資者感到監(jiān)管的不確定，但是以“倉儲(chǔ)屬性”最近幾年來對(duì)有色金屬正常的經(jīng)營環(huán)境所帶來的負(fù)面影響看，純粹的基本面投資原則也會(huì)受到挫折。銅市場過剩背景下的擠空行為，正說明了金屬的“倉儲(chǔ)屬性”對(duì)供需平衡為標(biāo)準(zhǔn)的判斷的背離影響。
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責(zé)任編輯：小貝
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