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　　包鋼稀土：稀土漲勢望延至年底，業(yè)績彈性簡析
　　來源：民生證券
　　WTO訴訟裁決臨近迫稀土供給政策強(qiáng)化，新能源汽車有望刺激稀土永磁長期需求。
　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為WTO訴訟敗訴幾率大，有效解決途徑為加速行業(yè)整合，國家明確要求央企加快整合步伐，為出口配額取消提前布局。同時(shí)打擊稀土私采盜采、去產(chǎn)能。未來存收儲可能，贛州市稀土儲備體系基本完善，已設(shè)立收儲中心。
　　供給控制政策支持稀土價(jià)格止跌回升，預(yù)期漲勢將延續(xù)至年底。
　　始于2012年稀土價(jià)格大幅回調(diào)以來，共有兩次在政策刺激下反彈，幅度均在30%左右，持續(xù)約2個(gè)月；每次稀土價(jià)格反彈，相關(guān)個(gè)股均強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，領(lǐng)漲個(gè)股漲幅在50-70%。我們預(yù)計(jì)自8月開始打擊盜采政策不斷強(qiáng)化實(shí)施、以及稀土永磁需求逐步增長情況下，稀土價(jià)格有望繼續(xù)持續(xù)上漲2-3個(gè)月。
　　新能源補(bǔ)貼新政將出，稀土永磁市場需求將拓寬10%。
　　據(jù)報(bào)道，由財(cái)政部牽頭，發(fā)改委、工信部等多個(gè)部委共同參與制定的新一輪新能源汽車補(bǔ)貼政策框架基本確定，上報(bào)國務(wù)院審批通過后最快9月份對外公布。另據(jù)我們調(diào)研，國內(nèi)新能源汽車可能在2015年井噴。根據(jù)規(guī)劃目標(biāo)，2015-2020年，平均每年銷量在90萬輛左右，釹鐵硼需求量預(yù)計(jì)將增10%左右。
　　產(chǎn)業(yè)整合壯大其系統(tǒng)龍頭地位；占全球總產(chǎn)能75%的稀土分離主業(yè)具備定價(jià)權(quán)。
　　2011-2012年包鋼稀土整合上游涉及稀土企業(yè)35家，并與12家稀土上游企業(yè)及股東分別簽署了《整合重組框架協(xié)議》，產(chǎn)業(yè)整合基本完成，穩(wěn)固了其系統(tǒng)龍頭地位。另外，其控股和參股的生產(chǎn)企業(yè)稀土分離產(chǎn)品產(chǎn)能占世界總產(chǎn)能的約75%，在世界稀土行業(yè)處于主導(dǎo)地位，具有稀土初級產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。
　　公司稀土功能材料業(yè)務(wù)完善公司稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　公司豐富的稀土資源為其延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括：釹鐵硼永磁產(chǎn)品、貯氫合金產(chǎn)品和拋光材料。其中，釹鐵硼永磁產(chǎn)品產(chǎn)能約1w噸/年，與拋光材料毛利率水平均較高，具有一定盈利能力，而貯氫合金產(chǎn)品雖然質(zhì)量優(yōu)異，但其盈利水平較差，難以貢獻(xiàn)較大業(yè)績。
　　盈利彈性主要取決于稀土價(jià)格。
　　在公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定且產(chǎn)能無擴(kuò)張情況下，對應(yīng)稀土氧化物價(jià)格4.4-20萬元/噸(氧化鑭25%、氧化鈰56%、氧化鐠釹12%、其他7%)，業(yè)績區(qū)間 0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元，稀土金屬0.05-0.15元，碳酸稀土0.01-0.26元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；2)稀土價(jià)格反彈乏力

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