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　　對(duì)于白銀等貴金屬而言，2013年上半年注定是載入史冊(cè)的半年。在歐債危機(jī)暫緩以及各國(guó)央行大規(guī)模動(dòng)用寬松貨幣政策的背景下，貴金屬價(jià)格卻出現(xiàn)了近年來罕見的大跌，其中白銀價(jià)格上半年的跌幅接近40%，更有單日高達(dá)13.92%的暴跌。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)狀況來看，筆者認(rèn)為，白銀下半年將繼續(xù)下探尋底，但再現(xiàn)上半年近40%的跌幅概率不大。
　　成也QE 敗也QE
　　自從2011年4月創(chuàng)下歷史新高49.5美元/盎司后，銀價(jià)便難有持續(xù)性的上漲趨勢(shì)。近幾年僅有的幾個(gè)月上漲正與美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松（QE）的時(shí)間相吻合。因此，美聯(lián)儲(chǔ)QE政策成為近幾年推動(dòng)白銀價(jià)格上漲的關(guān)鍵性因素。然而，從2012年10月起，銀價(jià)開始見頂回落，此時(shí)距離美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3還不到3個(gè)月時(shí)間，QE已經(jīng)無(wú)力推動(dòng)銀價(jià)上漲。另一方面，由于擔(dān)憂過度的貨幣寬松帶來的通脹高企等負(fù)面作用，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE的同時(shí)也制定了退出QE的標(biāo)準(zhǔn)和程序。今年6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，伯南克明確表示如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹與就業(yè)等指標(biāo)達(dá)到既定目標(biāo)，那么美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年稍晚些時(shí)候縮減QE規(guī)模，并于2014年年中結(jié)束QE。這傳遞出一個(gè)十分明顯的信號(hào)，那就是QE退出只是個(gè)時(shí)間問題，正是基于這樣的預(yù)期，筆者才會(huì)繼續(xù)看空銀價(jià)。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告與通脹數(shù)據(jù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)是否在9月就開始縮減QE，這些都是下半年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件。
　　投資魅力銳減
　　白銀同黃金一樣，同為對(duì)沖貨幣貶值的投資品種。從世界白銀協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，金融危機(jī)后白銀的投資需求增長(zhǎng)迅速，這也成為白銀延續(xù)牛市的根源之一。那么，在各國(guó)競(jìng)相寬松的背景下，白銀為何還會(huì)如此暴跌呢？筆者認(rèn)為，白銀投資魅力銳減是主要原因。資本的追求永遠(yuǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)，高收益，這是一切資本逐利的本質(zhì)。銀價(jià)大跌之前，也正是歐美陷入債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，以黃金白銀為代表的資產(chǎn)具有低風(fēng)險(xiǎn)與高收益的特性，因此在資金的炒作下價(jià)格持續(xù)上漲。而隨著今年以來歐債危機(jī)逐漸企穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，再加上日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”帶來的巨大套利機(jī)會(huì)，上述國(guó)家的股市、債市相對(duì)黃金白銀而言更具有吸引性，因此資金相繼撤離黃金白銀市場(chǎng)而進(jìn)入上述國(guó)家的股市、債市，導(dǎo)致上半年金銀的大跌與美日等國(guó)的股市大漲。從市場(chǎng)歷史的投機(jī)情緒來看，每一個(gè)品種由投資需求走向投機(jī)需求需要經(jīng)歷積累、上漲、爆發(fā)這樣的三個(gè)階段，而正式走熊往往是第一段迅速回落，并且是迅速將“爆發(fā)”階段的漲幅給抹掉，然后第二、第三階段繼續(xù)綿綿下跌，直到無(wú)人問津、無(wú)人敢抄底。黃金、白銀同樣如此，因此目前言底還為之尚早。
　　從目前的形勢(shì)來看，銀價(jià)正在經(jīng)歷后QE時(shí)代，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸入佳境，歐洲經(jīng)濟(jì)亦開始逐步企穩(wěn)，日元、日經(jīng)指數(shù)仍然有套息機(jī)會(huì)。白銀等貴金屬的“避險(xiǎn)需求”與“價(jià)值洼地”已基本不復(fù)存在，因此，未來趨勢(shì)仍舊看空。值得注意的是，與黃金相比，白銀的工業(yè)屬性較強(qiáng)，未來隨著各國(guó)工業(yè)需求的復(fù)蘇，對(duì)白銀的工業(yè)需求將大于黃金，這也是筆者認(rèn)為下半年白銀難現(xiàn)上半年近40%跌幅的主要理由。操作上，建議23美元/盎司上方所建的空單繼續(xù)保留，繼續(xù)逢高沽空，空倉(cāng)者結(jié)合市場(chǎng)消息面適時(shí)入場(chǎng)，白銀中期下跌目標(biāo)位18美元/盎司，長(zhǎng)期下跌目標(biāo)位15美元/盎司。