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　　盡管籌劃多年，但是在IPO“堰塞湖”擁堵之際，一些業(yè)績出現下滑的企業(yè)開始主動選擇另一種退出方式，就是將公司資產全部或部分賣給上市公司。
　　5月7日，精達股份發(fā)布“關于收購常州市恒豐銅材有限公司（下稱恒豐銅材）70%股權的公告”，擬使用2.45億元收購何如森、孫巧英及其關聯人所持有的占恒豐銅材70%的股權。
　　據記者了解，恒豐銅材原本準備IPO登陸A股，但由于2012年業(yè)績同比出現下滑，導致上市出現困難。如果繼續(xù)堅持IPO，可能還要等待三年以上。在制造業(yè)普遍利潤下滑的背景下，恒豐銅材選擇了將70%股權賣給精達股份。但是，對于精達股份來說，溢價收購一家業(yè)績下滑的公司，風險不言而喻。
　　溢價近八成購業(yè)績下滑資產
　　按照精達股份的公告顯示，何如森、孫巧英及其關聯方共持有恒豐銅材83.323%的股權。
　　截至2013年3月31日，恒豐銅材經評估的賬面價值為19878.10萬元，對應70%股權應該價值13914.67萬元。
　　收益法評估結果，恒豐銅材價值為37567.58萬元；資產基礎法的評估結果，恒豐銅材僅價值21131.51萬元。最終，精達股份和恒豐銅材達成一致，以2.45億元收購70%股權，溢價76.07%左右。
　　精達股份公告顯示，2010年、2011年和2012年，恒豐銅材的凈利潤分別為1862.21萬元、4041.74萬元和3859.48萬元?？梢钥闯?，恒豐銅材的2012年業(yè)績同比下滑了182.26萬元，下滑幅度為4.51%。
　　到了2013年一季度，恒豐銅材凈利潤僅達到483.17萬元，下滑趨勢更為明顯。
　　按照精達股份的預測，恒豐銅材今年剩下的三個季度凈利潤合計能夠達到4318.82萬元。按照年均投資收益率17.14%，靜態(tài)投資回收期5.58年。
　　上海一位基金經理告訴記者，年投資收益率17.14%是什么概念，尤其對于制造業(yè)來說，“精達股份去年加工制造業(yè)的毛利率才8.39%，恒豐銅材到哪兒去給你弄每年17.14%的投資回報。”
　　并購實為PE“退路”
　　記者在調查中了解到，恒豐銅材最初是被列為常州市后備上市企業(yè)的，此次突然被精達股份收購實在出人意料。
　　緣何放棄IPO，恒豐銅材總經理何如森昨日在電話中對記者表示，這是公司自身發(fā)展的一種選擇，并沒有其他的原因。
　　常州一家上市公司董秘告訴記者，恒豐銅材本來打算上創(chuàng)業(yè)板，但是創(chuàng)業(yè)板最看重成長性，“一旦業(yè)績下滑就說明缺乏成長性，恒豐銅材去年業(yè)績同比下降，IPO肯定沒戲了。”
　　對于賣給精達股份一事，何如森顯然不愿多談，畢竟看著自己打造多年的企業(yè)即將讓渡他人，心中之五味雜陳無人可以理解。
　　但是在上述基金經理看來，選擇這樣的退出不見得是壞事，“現在很多企業(yè)上不了市，就選擇給上市公司進行并購，尤其是那些當年投入的PE們，都是簽訂了退出條件的。”
　　恒豐銅材在IPO之前也被PE投過，除去何如森、孫巧英及其關聯方共持有恒豐銅材83.323%的股權外，剩下的16.677%股權就掌握在這些投資者手中。
　　2011年9月，恒豐銅材增加注冊資本145.21萬元，由上海開物投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱上海開物）、李昊和李保剛以貨幣認繳。但是恒豐銅材2012年出現業(yè)績下滑，上市無望，上海開物作為PE顯然是耗不住的，因此退出是一種必然。
　　精達股份要想成功收購恒豐銅材70%股權的前提，就是何如森、孫巧英夫婦與上海開物、李保剛、李昊簽訂16.67%的股權收購合同，幸運的是，該合同雙方已于2013年4月19日簽訂。
　　這樣，當初投入的PE經過上市公司的并購實現了退出，讓上述基金經理疑惑的是，如果上市公司利用變更募集資金使用方向來并購擬上市公司，“那么，實際上等于是解放了PE。一旦企業(yè)業(yè)績下滑，倒霉的還是中小投資者。”
　　而對于PE機構來說，投資的公司，最終賣給上市公司，是一種比回購略高，但遠不及IPO的退出方式。
　　不過，一位PE人士告訴記者，這種方式總比在里面熬日子“等死”要好，“但是如果能舍得把企業(yè)賣給上市公司，說明企業(yè)主已經知道自己的企業(yè)前途難測，對于上市公司來說，剩下的風險就只能自己擔著了。”
　　5月7日，精達股份高開低走，最終以單日上漲0.21%報收4.67元。