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　　一個白云鄂博西礦，給包鋼股份戴上“稀土概念股”的帽子。
　　包鋼股份定向增擬募集60億元收購巴潤礦業(yè)100%股權(quán)以及白云鄂博鐵礦西礦采礦權(quán)。
　　“收購鐵礦固然能增加包鋼股份鐵礦石自給率，但讓市場最動心的，其實是公司注入資產(chǎn)中附帶的‘稀土’資源。”北京某機構(gòu)人士告訴記者。
　　但是，一名對白云鄂博鐵礦西礦甚為了解的研究員提醒道：“西礦稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及東礦和主礦的1/3，且氧化鈮含量很高，包鋼集團尚不具備提煉技術(shù)且短期內(nèi)難以突破，對公司的價值不大。”

　　稀土品位低，提取技術(shù)難突破
　　走出白云鄂博火車站，駕車行駛7公里，在距離包頭市北面約150公里的地方駐足，就是著名的白云鄂博礦床最大的礦體群之一白云鄂博西礦。
　　2011年3月11日，包鋼股份公布定增方案。包鋼集團擬以不少于5億元并不超過20億元的現(xiàn)金參與認購。此方案發(fā)布后，包鋼股份股價連續(xù)三天漲停。
　　后因?qū)嵤├麧櫡峙鋬梢自霭l(fā)價格。2012年5月31日，發(fā)行價下調(diào)至3.64元/股，發(fā)行數(shù)量則上調(diào)至不超過16.5億股，募集資金不超過60億元。
　　8月10日，包鋼股份宣布白云鄂博西礦尾礦所有權(quán)，當(dāng)日股價大漲4.29%，在機構(gòu)超級買入大單排行榜排名第一。
　　“市場關(guān)注的，其實是若收購?fù)瓿?，包鋼股份將成為真正擁有稀土資源的少數(shù)上市公司之一。”國泰君安分析師稱。
　　據(jù)了解，白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8億噸，鐵礦品位31%～32%，礦石經(jīng)過加工后1/3形成鐵精粉，而其余2/3則以尾礦渣方式存在。
　　但是，記者調(diào)查研究得知，與包鋼東礦5%稀土含量不同，白云鄂博西礦稀土含量只有0.6%左右，且稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及東礦的1/3。
　　更為關(guān)鍵的是，對于包鋼股份來說，“稀土”僅僅是個概念，因為包鋼尚不具備從西礦尾礦中提煉稀土的技術(shù)。
　　據(jù)悉，西礦絕大部分稀土礦體產(chǎn)于鐵、鈮礦體的圍巖中。白云鄂博鐵礦西礦平均含鐵33.57%、氧化鈮0.064%-0.08%、稀土氧化0.948%-1.072%。
　　“氧化鈮的含量較高，提煉難度很大，目前包鋼還不具備這個技術(shù)，且不是幾年內(nèi)能突破的。”上述研究員說。
　　巴潤礦業(yè)尾礦庫內(nèi)，堆放著1121萬噸混合礦尾礦渣，還有尚未統(tǒng)計數(shù)量的氧化礦尾礦渣堆。“遠遠望去，就像一片湖一樣，”上述研究員說，“如果技術(shù)不解決，連石頭都不是，占地又污染環(huán)境。”
　　北京某券商鋼鐵行業(yè)研究員認為，包鋼股份利用稀土盈利的途徑不外乎兩個：一是自己提煉稀土，二是將尾礦賣給包鋼稀土。“目前大家比較關(guān)心的是第二個問題。”該研究員說。
　　對此，包鋼股份證券部人士說：“集團有產(chǎn)業(yè)分工，我們是做鋼鐵，即使有資源有技術(shù)也不能做，會產(chǎn)生同業(yè)競爭。”
　　若走第二個路徑，則面臨關(guān)聯(lián)交易定價問題。
　　不過，一位接近包鋼稀土的人士表示：“白云鄂博那么大的礦，精礦都用不完，沒有必要費勁在提取成本較高的情況下去再利用西礦尾礦。”
　　據(jù)悉，提煉1噸稀土氧化物大約需要2.3噸稀土精礦。“只有當(dāng)技術(shù)發(fā)達并使得提取尾礦的成本，低于購買2.3噸稀土精礦和提取成本的總和，尾礦才有價值。”上述了解西礦的研究員說。
　　包鋼股份證券部人士表示，暫時沒有利用稀土的計劃，尚未有將尾礦賣給包鋼稀土的打算。

　　鐵礦增厚業(yè)績，巴潤礦業(yè)盈利下滑
　　包鋼股份稱，此次募集60億收購鐵礦，目的是提高資源自給率，減少因原材料價格波動帶來的經(jīng)營不穩(wěn)定。
　　公告顯示，白云鄂博西礦表內(nèi)鐵礦石為58599.39萬噸，表外鐵礦石8121.21萬噸。而巴潤礦業(yè)是包鋼集團為開采西礦專門成立的全資子公司。目前巴潤礦業(yè)已經(jīng)具備年產(chǎn)1000萬噸鐵礦石原礦、年產(chǎn)350萬噸鐵精粉的能力。
　　一了解包鋼股份的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，包鋼股份煉1噸鋼大概需要1.6噸鐵精粉，去年產(chǎn)能是1000多萬噸，即公司每年鐵精粉需求為1600萬噸左右，其中約1000萬噸來自集團，另外300萬噸進口，300萬噸從周邊地區(qū)采購。
　　因此，西礦注入上市公司后，資源自給率將達22%左右。
　　日信證券的研究員認為，如果保守按照每噸鐵精粉凈利150元計算，巴潤礦業(yè)每年可獲利潤5億以上。
　　“每年5億的估算偏保守，不過按此計算，包鋼股份需花12年賺回60億，而目前鋼鐵行業(yè)的PE不到20倍，所以這個價格比較中肯。”上述業(yè)內(nèi)人士認為。
　　然而，由于鐵礦石價格處于下行通道之中，巴潤礦業(yè)的盈利能力趨弱已是不爭的事實。
　　記者從北京某機構(gòu)獲悉其對一季度巴潤礦業(yè)盈利情況的測算報告，鐵精粉成本542.86元/噸，鐵礦石均價940元，鐵精粉毛利397.31元/噸，按每年350噸的鐵精粉產(chǎn)量，營業(yè)利潤13.9億元。
　　而目前，鐵礦石均價下跌至900元/噸，成本并未降低，營業(yè)利潤12.5億元。若不考慮稀土價值，白云鄂博西礦顯然不如定增方案首次出爐時那么值錢。

　　東礦、主礦注入難度大
　　三位機構(gòu)人士向記者表示，他們更期待未來集團將主礦和東礦注入上市公司，讓包鋼股份從事稀土原礦開發(fā)與供應(yīng)。“屆時公司盈利將會有翻天覆地的變化。”
　　不過中信證券研究員周希增指出，如果注入東礦，解決包鋼股份與包鋼稀土復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易難度很大，因此短期內(nèi)難以注入主礦和東礦。
　　目前集團旗下兩家公司的關(guān)聯(lián)交易并不復(fù)雜：集團從主礦和東礦中選出稀土精礦賣給包鋼稀土，把不好分離稀土的部分制成鐵精粉賣給包鋼股份，包鋼股份再將煉鐵礦渣作為稀土冶煉原料按照協(xié)議價格賣給包鋼稀土。
　　另外，上述了解西礦的研究員認為，當(dāng)初攀鋼釩鈦重組時鞍鋼集團明確承諾將礦資源5年內(nèi)注入上市公司，首鋼集團曾承諾首鋼礦業(yè)3年內(nèi)注入首鋼股份，但包鋼集團并未做任何承諾，因此注入預(yù)期更加不明確。