眾和股份高價接盤 鋰電題材疑云重重
2012年08月13日 9:57 1187次瀏覽 來源： 《證券市場紅周刊》 分類： 有色市場
高溢價標的資產盈利能力不佳
8月份A股市場中最亮眼的明星股要屬于主業(yè)為傳統(tǒng)印染行業(yè)的眾和股份，該股自7月31日復牌后出現(xiàn)連續(xù)漲停，8個交易日股價幾近翻番。股價的異動與7月6日的一則公告有關，公告稱擬大力發(fā)展第二產業(yè)，進軍新能源鋰電材料產業(yè)，擬以不超過5億元收購廈門黃巖貿易有限公司持有的廈門市帛石貿易有限公司不低于51%的股權，而廈門帛石現(xiàn)持有鋰電企業(yè)深圳天驕科技70%股權以及阿壩州閩鋒鋰業(yè)33%股權(并計劃再增持29.95%股權)。
進軍鋰電材料產業(yè)本是件很正常的投資行為，但奇怪的是本次交易溢價率畸高，所收購資產價值成疑。公司擬間接持有的閩鋒鋰業(yè)62.95%股權（按最高持股比例計算）所對應2011年度經審計凈資產賬面價值為9492.86萬元，但本次預估作價卻高達40917.5萬元，在目前鋰行業(yè)盈利能力不斷下滑階段，其增值率卻高達331%。
從公告內容看，本次擬收購的資產業(yè)績不佳實在令人擔憂（見表1），閩鋒鋰業(yè)（合并報表）2011年凈利潤僅為169.88萬元，凈資產收益率僅為1.1％。雖然公司表示看重的是閩鋒鋰業(yè)所持有馬爾康金鑫礦業(yè)100%的股權，但從相關資料看，金鑫礦業(yè)目前所擁有的主要資產為1個采礦權和1個探礦權，建設規(guī)模為年處理礦石10萬噸，其近3年采礦量分別為1.94萬噸、4.8萬噸和3.9萬噸，凈利潤分別為-374.6萬元、107萬元和35萬元（見表2），盈利能力不佳。
標的公司存有違規(guī)生產嫌疑
眾和股份雖然解釋稱，由于礦山采選建設期較長、前期資金投入不充裕，金鑫礦業(yè)目前年開采量較小，而隨著金鑫礦業(yè)于2012年開始實施擴產項目完成后，在9月和11月左右金鑫礦業(yè)的鋰礦石礦采選規(guī)模將會大幅提高。不過，公司同時也留下伏筆，稱上述工作的完成時間存在一定的不確定性，而同時金鑫礦業(yè)也存在著采礦權、探礦權續(xù)期風險（探礦權有效期到2012年12月31日）和采礦權資源儲量及生產規(guī)模擴大（金鑫礦業(yè)擴建項目達產后，設計生產能力達70萬噸/年，超過采礦許可證許可的15萬噸/年開采量）、探礦權轉采礦權的審批風險以及擴產項目實施風險。
公司公告還顯示，2002年成立的金鑫礦業(yè)“由于之前未及時辦理安全生產許可證，目前已在辦理當中，預計1個月內可辦理完成”。而根據國家2004年頒布實施的《安全生產許可證條例》的規(guī)定，礦山等企業(yè)未取得安全生產許可證的，不得從事生產活動，難道這么多年以來，金鑫礦業(yè)一直在進行著違規(guī)無證生產？
再起低價轉讓疑云
公司稱本次并購目標均為經營成熟企業(yè)，而從表2中金鑫礦業(yè)近3年的生產狀況看顯示并不符合這種說法。與此同時，眾和股份在公告中對金鑫礦業(yè)提及甚多，而對另外交易標的深圳天驕科技提及甚少，而實際上，成立于2004年的天驕科技是更為A股市場所熟悉和關心的，該公司曾是中國寶安一直持有的高成長子公司之一，是所謂電池正極三元材料的龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛谢葜萏祢滀嚇I(yè)和臨沂杰能新能源材料兩家公司。據以往報道，在2008年，公司銷售額1.4個億，凈利潤3500萬元；2009年銷售收入達到2.3億元，凈利潤大約4000萬；2010年有望突破3億~4億元。也正因該公司的高成長性，前些年中國寶安一直以來都被市場炒作為鋰電池題材的熱門股票，以至于中國寶安突然在2010年底以低價賣出天驕科技時，還引發(fā)了市場極大爭議，一度認為中國寶安存在利益輸送給內部人嫌疑，低價轉讓給寶安高管成立的影子公司。如今，深圳天驕70％的股權以約1億元價格賣給眾和股份，僅比其2011年末的凈資產1.06億元溢價了51％左右，對于如此“優(yōu)秀”的高成長公司，且經營狀況遠比金鑫礦業(yè)所謂經營成熟的公司顯得更出色的企業(yè)，在本次交易中卻出現(xiàn)了低溢價，其背后究竟隱藏了怎樣的秘密？或許這個秘密就是當年中國寶安轉讓該公司股權時埋下的伏筆。
何種理由讓神秘信托資金重倉介入？
從眾和股份一季報的前十大流通股東看，在近期股價暴漲后，最大的贏家是陜國投-錦江證券信托產品，其介入眾和股份時間為2011年四季度至2012年一季度末，目前減持32.4萬股后仍持有1747.61萬股（另外的3只公募基金合計才持有948萬股），假設其至今還沒賣出的話，依去年末收盤價5.31元計算，該信托產品所獲取的累計收益率最大高達180%，浮盈約1.5億元。
據報道，該信托產品成立于2009年7月10日，在2010年11月發(fā)生了變化，2010年11月25日重整后成立規(guī)模為2億元，屬于單一客戶的不對外開放產品。其2011年四季度持有眾和股份1820萬股，按年末股價折算合計9664萬元，如果此情況屬實的話，該信托產品幾乎是用一半的資產在短期內集中買入一只股票，這不禁讓人懷疑其憑借何種理由選擇突然大量集中持有一家業(yè)績相對平平的眾和股份呢（2011年每股收益0.18元，凈利潤同比下降18.73％）？
而作為本次賣方的廈門帛石是2011年1月才成立，注冊資本5000萬元，從其成立時間點看似乎就是為了收購深圳天驕70%的股權及閩鋒鋰業(yè)33%的股權而成立的。雖然從公司公告上看，廈門帛石于2012年后才持有深圳天驕70%股權并進入報表合并數(shù)據的，其與陜國投-錦江證券信托產品進入眾和股份好像關系不大，不過從時間角度看，陜國投-錦江證券信托產品在去年末突然重倉介入一個業(yè)績明顯下降的眾和股份，這不能不讓人懷疑這部分投資資金本身就是活雷鋒，沖著買虧而去？
從眾和股份年初至7月6日停牌前已逆勢上漲了32％情況看，其表現(xiàn)遠強于大盤表現(xiàn)。而一季度末，公司主營收入和凈利潤已分別下滑了5.16％和15.87％，并已預告1~6月凈利潤將同比變動幅度為-20%~10%，明擺著業(yè)績變化不是其逆勢超常規(guī)表現(xiàn)的原因，那股價上漲則更多地可能是重組消息的走風，難道陜國投-錦江證券信托產品這路神仙在去年四季度就已提前知道資產收購之事而選擇集中介入？
為什么多元化經營不先嘗試就去豪賭？
受大環(huán)境的影響，公司傳統(tǒng)主業(yè)經營業(yè)績增長乏力，多元化經營的嘗試或許并沒有錯，但眾和股份一季度凈資產不過11.48億元，卻選擇一次投入5億元到一個完全陌生的行業(yè)中去，這種豪賭的風險不知上市公司是否已經仔細考慮？姑且不論標的公司業(yè)績如何不好，且從贛峰鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)2012年中報業(yè)績約增長38%和9.9%的情況看，鋰電池材料行業(yè)在前途上也并不是前景一片光明，從這兩家公司的十大流通股東變化看，也可看出并沒有多少基金等機構對其青睞，難道公司不做投資分析嗎？
此外，公司6月28日臨時股東大會剛剛通過未來三年股東回報規(guī)劃中關于“每股收益不低于0.1元，當年每股累計可供分配利潤不低于0.3元人民幣”的設想也因此而作廢了，因為公司擬實施現(xiàn)金分紅時應同時滿足的四個條件之一就是“公司未來12個月無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出等事項發(fā)生（募集資金項目除外）”，但6個交易日后公司即宣布停牌籌劃資產收購事項，難道在6月28日時，這么重大的收購資產計劃公司還不知道？如果知道，又何必在股東大會上將這一項作為擬現(xiàn)金分紅的必要條件之一呢？姑且不論參與股東大會是些什么人士，僅憑借其6天內將股東大會通過的回報規(guī)劃變成廢紙的做法，其實也是明擺著拿投資者不當回事，純粹逗你玩。
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責任編輯： 四筆
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