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　　V型反轉(zhuǎn)的三個(gè)“催化劑”
　　德邦證券的相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的“催化劑”有三個(gè)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺(tái)；二是歐債危機(jī)下半年或有階段性平息，歐元匯率上升帶動(dòng)的美元指數(shù)下降；三是國(guó)內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長(zhǎng)帶來(lái)的需求層面回暖。
　　自次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠流動(dòng)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足。推出QE2之后，美國(guó)流動(dòng)性供給大幅增長(zhǎng)，但經(jīng)過(guò)了一年多時(shí)間之后，其流動(dòng)性逐漸開(kāi)始下降，這從美國(guó)存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金及其與貨幣供給量的比例即可看出。
　　從這個(gè)角度看，由于流動(dòng)性充裕程度不足，二季度后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩概率較高，同時(shí)美國(guó)的通脹水平已下降至較低區(qū)間，而美元指數(shù)上漲至較高區(qū)間，美國(guó)出臺(tái)QE3的制約因素已然明顯減弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著流動(dòng)性逐漸侵蝕，在經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)瑫r(shí)通脹下降美元指數(shù)尚處于高位的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE3等形式的新的流動(dòng)性注入行動(dòng)的概率在逐漸增加，這也將成為促發(fā)基本金屬系統(tǒng)性?xún)r(jià)格上漲的催化劑。
　　同時(shí)，歐洲債務(wù)問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜。歐洲五國(guó)的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題各有其不同的源頭，希臘問(wèn)題在大選結(jié)束之后將有所平息，且希臘退出歐元區(qū)可能性較小，最大的可能仍是在核心國(guó)家救助和歐洲五國(guó)財(cái)政縮減之間找到平衡點(diǎn)，并在時(shí)間的拖延中逐漸實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策的協(xié)同性。
　　雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退可能性較高，在歐洲危機(jī)的解決進(jìn)程中也將一波三折，但歐元區(qū)崩潰可能性較小，下半年歐洲債務(wù)危機(jī)階段性平息可能性較高，這也將給美元下跌及金屬價(jià)格上揚(yáng)帶來(lái)刺激因素。雖然基本金屬價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好及經(jīng)濟(jì)預(yù)期關(guān)系甚高，但畢竟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)基本金屬的實(shí)際需求占比較高，這也是我們必須考慮的重要變量。上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本金屬需求不振。
　　一季度，國(guó)內(nèi)GDP增速由去年四季度的9.2%下滑至8.1%，5月份工業(yè)增加值同比增速則由去年的12.8%下滑至9.6%。5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速由去年底的23.8%下降至20.1%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)5月份也下降至接近枯榮分界線(xiàn)的50.4%。
　　與宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)基本金屬最具代表性的銅鋁需求增速明顯下滑，國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量同比增速2月份起開(kāi)始環(huán)比大幅下降，5月份數(shù)據(jù)為6.6%。5月份電解鋁產(chǎn)量增速由去年12月份的15.5%下滑至8.9%。
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩導(dǎo)致國(guó)內(nèi)政策取向開(kāi)始寬松化，國(guó)內(nèi)貨幣政策開(kāi)始調(diào)整。尤其是2008年底以來(lái)首次降息顯示了利率政策的調(diào)整，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間和預(yù)期仍然很大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策寬松效應(yīng)的積累，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，下半年基本金屬需求或有回升，這將是基本金屬價(jià)格V型階段性反轉(zhuǎn)的第三個(gè)催化劑。

　　部分基本金屬前景看好
　　根據(jù)自上而下對(duì)基本金屬未來(lái)價(jià)格走勢(shì)影響因素的分析，德邦證券的相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，金屬價(jià)格走出“尷尬期”之后可能出現(xiàn)一輪反轉(zhuǎn)行情。而由于金屬供給端相對(duì)剛性，下半年可能出現(xiàn)的三個(gè)“催化劑”或?qū)?lái)價(jià)格的階段性行情中，供給具備瓶頸的品種表現(xiàn)將會(huì)更好。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基本金屬中，銅、錫的供給瓶頸最大，下半年的階段性行情中最看好這兩個(gè)金屬的價(jià)格表現(xiàn)。在新材料方面，業(yè)內(nèi)看好粘結(jié)釹鐵硼的應(yīng)用前景（詳見(jiàn)相關(guān)報(bào)道）。
　　在貴金屬方面，今年上半年黃金價(jià)格表現(xiàn)不佳，主要影響因素有兩個(gè)，前期金價(jià)表現(xiàn)震蕩的原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁且通脹率較低，這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下最不利于黃金價(jià)格的上漲，上半年后期金價(jià)下跌的原因在于美元指數(shù)的快速上漲，并在歐洲問(wèn)題甚囂塵上之時(shí)美元及美元國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)形成了對(duì)黃金的替代，風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化及美元指數(shù)的抑制作用導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)了一波調(diào)整。從上半年的兩大因素看，下半年黃金價(jià)格有所表現(xiàn)的必要條件是美國(guó)新的流動(dòng)性注入事件和歐債危機(jī)有所平息兩者至少有一件發(fā)生。

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