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　　蹊蹺睿華
　　從華宏科技發(fā)展歷程看，有個江陰睿華投資管理顧問有限公司（下稱睿華投資）的角色頗為蹊蹺。
　　招股說明書申報稿稱，睿華投資是一家主要從事管理咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)管理顧問公司，在2008年7月，華宏科技與其簽訂了《合作協(xié)議書》，提供企業(yè)戰(zhàn)略評估與規(guī)劃顧問咨詢、企業(yè)營運(yùn)管理咨詢、實施監(jiān)控與考核咨詢、年度培訓(xùn)等方面的管理咨詢服務(wù)。
　　2008年7月22日，華宏集團(tuán)以保證其服務(wù)質(zhì)量、鞏固雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系為由，睿華投資得到了華宏集團(tuán)向其轉(zhuǎn)讓的華宏科技125萬股份，作價125萬元。
　　這樣的捆綁合作條款，與備受熱議的券商“保薦+直投”模式較為類似。所不同的是，包括券商直投在內(nèi)的創(chuàng)投入股一般采用市場價，而睿華投資的入股價則等同于同期的股權(quán)激勵價格。另據(jù)披露，在2008年至2010年合作期內(nèi)，華宏科技分別向睿華投資支付了咨詢服務(wù)費(fèi)108萬元、162萬元和70萬元，共計340萬元。這意味著，睿華投資從中獲取的服務(wù)傭金收入早已抵消了受讓股權(quán)的成本。
　　而在華宏科技看來，引入睿華投資有著重要的戰(zhàn)略意義。華宏科技稱，在兩年多時間內(nèi)，睿華投資提供的戰(zhàn)略咨詢及培訓(xùn)服務(wù)極大改善了公司管理水平及營運(yùn)能力，雙方于2010年9月簽訂《合作協(xié)議提前終止協(xié)議》。不過，華宏科技的招股書并未披露睿華投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)和運(yùn)營情況。
　　在此前的IPO項目中，由于投行或?qū)I(yè)創(chuàng)投亦擔(dān)負(fù)著管理及財務(wù)顧問的職能，鮮有IPO公司專門付費(fèi)聘請管理咨詢機(jī)構(gòu)。因此，管理咨詢公司“顧問+入股”的雙重盈利模式較為罕見。
　　成長懸疑
　　華宏科技此次上市募集資金投資項目共涉及四項，分別為廢舊金屬再生處理中小型設(shè)備技術(shù)改造項目、廢舊金屬再生處理大型裝備產(chǎn)業(yè)化項目、非金屬打包壓縮設(shè)備技術(shù)改造項目和工程技術(shù)中心建設(shè)項目，其中前三個項目均為實際產(chǎn)出產(chǎn)品和效益的項目，計劃募集資金27247萬元，占全部計劃募集資金總額29343萬元的92.86%，是真正意義上的主體項目。
　　從這三個項目對應(yīng)產(chǎn)品來看，基本屬于華宏科技現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張，然而華宏科技對募投項目預(yù)計收益的宣傳，也讓人覺得對公司成長前景頗為疑慮。
　　其中廢舊金屬再生處理中小型設(shè)備技術(shù)改造項目涉及產(chǎn)品Y81-系列中小型液壓金屬打包機(jī)和Q43-系列液壓金屬剪斷機(jī)，非金屬打包壓縮設(shè)備技術(shù)改造項目涉及產(chǎn)品HPM-系列手動臥式液壓打包機(jī)和Y63-系列生活垃圾壓縮機(jī)，這在華宏科技當(dāng)前銷售結(jié)構(gòu)中均占有一席之地。但是針對這兩個項目的預(yù)計收益情況，該公司的信息披露顯然過于樂觀。
　　其中廢舊金屬再生處理中小型設(shè)備技術(shù)改造項目預(yù)計新增Y81系列中小型液壓金屬打包機(jī)設(shè)備產(chǎn)能2500臺，新增Q43系列液壓金屬剪斷機(jī)設(shè)備產(chǎn)能3500臺，并由此預(yù)計新增營業(yè)收入41723萬元和稅前利潤6421.54萬元。但是問題在于，根據(jù)該公司的銷售信息披露，Y81系列中小型液壓金屬打包機(jī)目前售價為5.4萬元/臺，Q43系列液壓金屬剪斷機(jī)目前售價為6.77萬元/臺，由此計算新增產(chǎn)能僅能對應(yīng)新增營業(yè)收入37195萬元，僅為預(yù)計金額的89.15%，憑空少了4528萬元。
　　非金屬打包壓縮設(shè)備技術(shù)改造項目也存在類似的問題，該項目計劃投資金額為3683.4萬元，新增HPM系列手動臥式液壓打包機(jī)設(shè)備和Y63系列生活垃圾壓縮機(jī)設(shè)備產(chǎn)能各200臺，并由此預(yù)計新增營業(yè)收入10030萬元和凈利潤1388.38萬元。但是依據(jù)HPM系列手動臥式液壓打包機(jī)當(dāng)前25.48萬元/臺和Y63系列生活垃圾壓縮機(jī)當(dāng)前2.52萬元/臺的售價，新增產(chǎn)能也僅能對應(yīng)營業(yè)收入5096萬元，相比預(yù)計金額少了4934萬元或49.19%。
　　從前述分析內(nèi)容判斷，僅這兩個募投項目合計導(dǎo)致營業(yè)收入增加9462萬元，即便假設(shè)他們能夠保持預(yù)計的銷售稅前利潤率的話，兩個項目的理論稅前利潤合計金額也將降至6499.81萬元，較先前預(yù)計的7809.92萬元少了1310.11萬元，幾乎相當(dāng)于華宏科技2010年全年實現(xiàn)凈利潤金額4492.23萬元的29.16%。

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