中金黃金：集團資產注入可期 目標60元謹慎增持
2010年06月09日 9:30 3286次瀏覽 來源： 東方早報 分類： 有色市場
作者：國泰君安
近日我們對中金黃金股份有限公司(以下簡稱中金黃金，600489)進行了相關調研。
經調研，我們認為，中金黃金產量增長前景看好。2009年，其5個黃金生產基地陸續(xù)建成，設計達產產能為15噸/年，2010年產量提升的效果將初現(xiàn)。我們預測中金黃金2010-2012年礦產金產量依次為20.73噸、23.56噸、28.31噸，其中權益產量依次為16.48噸、18.82噸、23.11噸。
我們假設2010-2012年均金價分別為255、275、300元/克，中金黃金礦產金成本分別為140、145、150元/克。在此假設下，我們認為中金黃金未來三年盈利情況分別為1.29元、1.62元、2.29元。
就估值水平來看，目前股價似乎提前反映了未來的業(yè)績，不過股價還存在以下一些不確定的因素：
值得關注的是，金價與礦產金產量決定了中金黃金業(yè)績，而產量除取決于擴建項目外，更重要的是中金黃金收購及注入礦山的情況。因此金價的超預計上漲或中金黃金收購、資產注入順利進行，都將成為刺激其股價上漲的直接因素。
不過，風險方面，在國家調控、流動性收緊的大背景下，A股整體估值重心在下移，而中金黃金的股價及估值又處于歷史較高水平。
在以上因素共同作用下，我們認為中金黃金股價在長期向好的大趨勢下又隱藏著短期回調的風險，我們給予其“謹慎增持”的評級，目標價60元。
昨日中金黃金報收于56.93元，跌0.78%。
產量增長前景看好
中金黃金成立于2000年6月23日，經過十年發(fā)展，其已成為生產高純金、標準金、電解銀、電解銅和硫酸等多種產品。
截至2009年底，中金黃金黃金儲量421.18噸。2009年全年公司生產礦產金17噸。
目前，我們看好中金黃金產量增長前景。其五塊生產基地建成，2010年進一步貢獻產量，產量提升的效果將初現(xiàn)。2009年，5個生產基地的陸續(xù)建成，設計達產黃金產能為15噸/年，而目前這5個礦產金量不足1.5噸/年。
而我們綜合考慮中金黃金可能的增產及減產情況，預測2010年中金黃金礦產金產量可達20.73噸，權益產量為16.48噸。
此外，我們判斷2011-2012年礦產金產量分別為23.56噸、28.31噸，其中權益產量分別為18.82噸、23.11噸。
此外，值得一提的是，鑒于中金黃金礦區(qū)分散，有些老礦儲采比較低，中金黃金對探礦非常重視：在現(xiàn)有采礦權、探礦權基礎上進一步勘探。如陜西太白等就是從資源接近枯竭的金礦通過勘探再次成為儲量近30噸的大型金礦。而我們考慮到中金黃金子公司分布在國家主要產金基地，看好其未來勘探的前景。
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