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復(fù)蘇預(yù)期推高價格 二季有望全面扭虧
　　09年一季度有色金屬行業(yè)（上市公司）主營收入692億元，環(huán)比繼續(xù)下滑15%；凈利潤-9.96億元，環(huán)比減虧近110億元。3月份以來，國內(nèi)外金屬價格持續(xù)回升，加上國內(nèi)金屬價格持續(xù)強于國際價格，國內(nèi)依賴于進口原料的冶煉企業(yè)利潤增加。中信證券研究員預(yù)計二季度行業(yè)盈利將繼續(xù)回升，行業(yè)將實現(xiàn)整體扭虧。
　　4月份，國內(nèi)外金屬價格繼續(xù)反彈走勢，除黃金價格小幅回落之外，其他金屬價格環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度的上漲。其中：國內(nèi)銅價漲幅最大，月均價環(huán)比上漲25.7%，鎳、鋅及鋁均價環(huán)比分別上漲20.9%、13.3%和8.6%；即將步入消費淡季的壓力下，鉛價漲幅只有2.1%。
　　09年以來，在美國、歐洲、日本等西方國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然不佳的背景下，金屬消費均出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑；然而，中國經(jīng)濟刺激計劃和信貸暴增的刺激下，市場對中國金屬消費的預(yù)期重新樂觀，加上中國年初以來金屬進口需求大幅上升，“中國因素”重新成為市場最大的亮點。
　　從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，1-3月份大多數(shù)金屬的終端產(chǎn)品產(chǎn)量均同比出現(xiàn)較大增長。從銅材、鋁材來看，3月份產(chǎn)量迅速恢復(fù)，同比增長分別達到21.4%和15.6%。從金屬終端消費主要的11類商品來看，大部分產(chǎn)量增速在加快，或者減速在放緩，只有發(fā)電設(shè)備、電動機等還不太理想。
　　金屬除了商品屬性之外，其價格走勢還會受到很多外圍因素的影響，其中美元是非常重要的因素。全球主要的大宗商品交易均以美元標(biāo)價，其變化直接影響商品的價格。自08年下半年以來，在經(jīng)濟衰退憂慮中，全球資金流向相對安全的美元資產(chǎn)，驅(qū)動了美元的快速升值；隨著經(jīng)濟見底、經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的強化，風(fēng)險偏好的重新上升，無疑會給美元帶來新的壓力，加上美國“量化寬松”的政策下，增加了市場對美元的不信任度，美元可能會重現(xiàn)階段性的弱勢，形成對金屬價格的支撐。
　　短期內(nèi)基本金屬價格將維持高位，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期也有望支撐有色板塊表現(xiàn)，但值得注意的是風(fēng)險正在增加：一方面價格繼續(xù)反彈預(yù)期出現(xiàn)弱化，甚至“重回下滑趨勢”的預(yù)期可能重現(xiàn)；另一方面，市場焦點可能重回行業(yè)供需基本面，估值壓力增加。

高估值還是低估值？
　　2009年4月，有色金屬價格延續(xù)了2009年3月以來的反彈趨勢，全月勁升10%左右的幅度。隨著中國國儲重建有色金屬戰(zhàn)略儲備的進程逐漸結(jié)束，其對有色金屬價格的擾動也將慢慢結(jié)束，有色金屬價格將重回需求、流動性基本面的影響。那么基本面的支持又將如何呢？
　　南京證券研究員認為，從美國房屋銷售數(shù)據(jù)和美國房屋建筑許可以及而中國商品房新開工面積來看。中美兩國的房地產(chǎn)市場表明有色金屬需求恢復(fù)仍待時日。除房地產(chǎn)市場需求不見樂觀外，有色金屬另一重要需求市場交通運輸設(shè)備制造也未見明顯改觀。但PMI數(shù)據(jù)卻顯示制造業(yè)需求將在幾個月后有所好轉(zhuǎn)。
　　而從流通性考慮，寄望通貨膨脹帶動有色金屬價格再上一個新臺階短期內(nèi)并不現(xiàn)實。綜合考慮有色金屬供給需求、市場流動性等方面因素，他們認為目前有色金屬類上市公司的業(yè)績并不支撐目前的股價價格，有色金屬5月份將震蕩為主，修復(fù)4月的非理性上漲。
　　招商證券則提出，資源類股短期高點已現(xiàn) 長期堅定看好的觀點，理由是：受長期通貨膨脹預(yù)期推動，中國流動性泛濫將延續(xù)較長時間，全球貨幣體系的革新開始，美元將處于長期貶值狀態(tài)的影響；在全球加工業(yè)ROE下滑，社會產(chǎn)業(yè)鏈利潤向資源和終端銷售渠道集中的趨勢明顯；以及全球資源集中度正不斷提高，政府、國家對資源的重視程度正不斷提升，資源的低價時代或已過去。因此資源股的低估值時代已經(jīng)過去，長期看好不容懷疑。但資源股短期高點已現(xiàn)。理由是：資源價格快速反彈后礦產(chǎn)投產(chǎn)快速增加，國際經(jīng)濟復(fù)蘇不如國內(nèi)投資者預(yù)期和高價資源價格背景下國儲收購力度減弱。此外資源股的估值水平也遠領(lǐng)先于其他行業(yè)。
　　認同行業(yè)長期向好，但短期調(diào)整風(fēng)險較大這個觀點的還有東北證券研究員，他們認為，由于A股有色行業(yè)股票前一段時間上漲幅度過大，已經(jīng)比較充分的反映了需求回暖和通脹的預(yù)期，目前盈利狀況難以支撐現(xiàn)在的股價，短期內(nèi)調(diào)整風(fēng)險較大。但從長期來看，中國對有色金屬的需求仍將保持強勁，有色金屬二季度的表現(xiàn)仍舊看好。黃金行業(yè)方面，由于經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，黃金價格下跌的風(fēng)險正逐步加大，投資者應(yīng)注意投資風(fēng)險。

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